胜宏科技发布2024 年度业绩预告，单季度利润持续新高。2024 年公司预计实现归母净利润11.2~12.4 亿元， 对应同比增速分别为66.83%~84.70%，实现扣非归母净利润约为11.0~12.0 亿元，对应同比增速分别为66.15%~81.26%。以中值测算，2024 年公司预计实现归母净利润约为11.8 亿元，同比+75.86%；实现扣非归母净利润约为11.5 亿元，同比+73.72%。单季度来看，以中值测算，对应2024Q4 公司实现归母净利润约4.15 亿元，同比+382.56%，环比+35.62%；2024Q4 公司实现扣非归母净利润约3.72 亿元，同比+376.92%，环比+17.72%。

业绩主要变动原因：2024 年度公司充分发挥自身核心产品技术优势，深耕算力芯片国际头部客户，快速落地AI 算力、数据中心等领域的产品布局，多款AI 算力、数据中心领域的高端新产品实现大规模量产，推动公司业绩高速增长。此外，公司全方位赋能MFS 集团发展，协同效应显著，也推动了公司业绩的显著增长。结合下游拉货及生产节奏，我们预计24Q4末公司AI 新品才开始交付确认，对应四季度利润端已有显著贡献。此外考虑到可能存在的潜在费用影响，以及AI HDI 产能调整可能带来的消费类产品产能削减，公司AI 业务在24Q4 实际贡献利润占比或高于预期。伴随AI HDI 持续放量以及良率提升，AI 业务盈利释放有望进一步提升。

高阶HDI 全球产能稀缺，胜宏科技核心受益。高阶HDI 生产难度大，对产线设备要求更高，实际生产过程中无论是产能还是良率对比消费类HDI均显著降低，全球范围内具备大批量量产能力的厂商十分稀缺。胜宏科技当前5 阶及6 阶HDI 产品持续大批量稳定生产，同时产能扩充和技改同步推进，并进行下一代28 层8 阶产品研发，对应未来下一代产品价值量有望进一步提升，核心优势前瞻卡位将助力公司实现快速成长。

AI 高多层产品稳定量产，技术领先。公司具备70 层高精密线路板的研发制造能力，在交换机、AI 服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作，核心大客户已有多款在研及量产产品，AI 高多层技术水平行业领先，并持续稳定向客户交付高质量高可靠性产品，AI 高多层业务有望快速增长。

大客户示范效应助力AI 业务全面开花。为充分及时把握海外AI 产品需求，公司收购APCB 泰国工厂布局海外产能。伴随泰国工厂快速投产，基于大客户示范效应，公司有望实现更多北美客户的AI 产品导入及量产，形成算力+网络、HDI+高多层、海外+国内多点开花的良好布局。

盈利预测及投资建议：预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润为11.8/31.4/45.0 亿元，对应增速75.7%/166.3%/43.4%，对应PE 估值为37.8/14.2/9.9x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。