事项：

公司预告2024 年实现归母净利润11.2-12.4 亿元（YoY+66.83-84.7%），扣非归母净利润11-12 亿元（YoY+66.15-81.26%）。2024Q4 实现归母净利润3.55-4.75亿元（YoY+315-455%，QoQ+16-56%），扣非净利润3.22-4.22 亿元（YoY+312-439%，QoQ +2-34%）。

评论：

AI 算力产品大规模量产，推动公司业绩快速增长。24 年得益于多款AI 算力、数据中心领域的高端新产品实现大规模量产，推动公司业绩高速增长。其中，高端AI 数据中心算力产品5 阶、6 阶HDI 以及28 层加速卡产品（阶梯金手指）已经顺利进入量产，1.6T 光模块已经进入小量产阶段。此外，公司对AI算力、AI 服务器产品下一代传输PCIe 6.0 协议与芯片Oak stream 平台；800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G 的传输；下一代6G 通讯等高端领域技术进行研发与攻关，并顺利落地产品应用。为此，公司对工艺能力进行优化提升，完成对高多层精密HDI 5.0mm 和高多层PCB 8.0mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为下一代AI 服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。未来随着AI 产业快速发展，公司AI 服务器、高速交换机等高端产品有望逐步放量，产品结构有望持续改善，推动公司盈利水平迈上新台阶。

深度拥抱AI 浪潮，定增扩产彰显公司信心。随着AI 服务器的升级，GPU 主板也将由高多层板逐步升级为HDI，HDI 将是未来5 年AI 服务器相关增速最快的PCB，特别是4 阶以上的高阶HDI 产品需求增速快，据Prismark 预测2023-2028 年AI 服务器相关HDI 的年均复合增速将达到16.3%。公司拟定向募集资金19.8 亿元主要用于越南胜宏人工智能HDI 项目和泰国高多层印制线路板项目，可以满足AI 服务器及终端、GPU 芯片、高频高速传输等卡脖子领域的高等级要求。未来随着公司海外工厂陆续达产，公司的核心竞争力将会进一步加强，有助于公司开拓更多海外大客户，打开新的成长空间。

投资建议：AI 算力+汽车驱动PCB 行业新一轮增长，公司是内资PCB 龙头，在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。公司AI 多业务条线进展顺利，根据公司AI 业务进展及业绩预告情况，我们将公司24-26 年归母利润预测由12.54/20.09/27.02 亿元调整为11.62/22.67/27.92 亿元，参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路，给予公司25 年25X 目标PE，目标价65.8 元，给予“强推”评级。

风险提示：AI 算力、汽车需求不及预期，竞争格局恶化，原材料大幅上涨。