HDI技术领先的内 资PCB 龙头胜宏科技在PCB 领域专注发展近二十载，积累了雄厚的技术基础和先进的制造能力。据Prismark 的数据显示，胜宏科技在全球PCB 供应商中排名第20 位。

公司的高端HDI 板是其核心产品，其在营收中所占的比重不断增加。高端板优质客户覆盖各下游众多领域头部厂商涵如英伟达、AMD、英特尔， 公司与微软、谷歌、亚马逊、思科、Facebook 等客户建立了合作关系。在汽车电子领域，胜宏科技的主要合作伙伴包括特斯拉、比亚迪、吉利等知名汽车制造商。

24Q3 业绩同比高增

1）公司24Q3 实现营业收入28.42 亿元，同比增长37.07%，环比增长15.36%。

2）公司24Q3 实现归母净利润为3.06 亿元，同比增长26.70%，环比增长22.52%；公司24Q3 扣非归母净利润为3.16 亿元，同比增长36.54%，环比增长23.98%。

AI 业务多方布局，紧追时代前沿

根据公司半年报：公司针对AI 服务器、AI 算力、光传输交换机等产品的技术能力改造，完成对高多层精密HDI 5.0mm 和高多层 PCB 8.0 mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为下一代AI 服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。

我们认为，公司已深度参与AI 服务器、算力产品能力改造，将持续受益于AI 浪潮。

公司兼具HDI 及高多层制造能力

公司高端客户产品线保持稳定，业务增长态势积极。得益于公司在高密度互连（HDI）技术领域的长期研发投入、技术实力和生产效率，公司的产品赢得了高端客户的高度评价。目前，公司的多款高端HDI 产品已经实现了大规模生产，并在持续供应中。公司的技术在行业中处于领先地位，能够为客户提供一贯的高品质和高可靠性产品。展望未来，随着技术的持续创新和市场需求的扩大，公司预计高端HDI 产品的需求量将会持续增长。

1）HDI 产品：公司5 阶和6 阶 HDI 产品已经大批量量产，服务于高端AI 数据中心的算力产品。针对高速通信设备和AI 服务器的需求，公司已经布局了高多层精密HDI 5.0mm 厚板的生产线，以及大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。

2）HLC 产品：据公司9 月3 日投关活动记录表公司具备70 层高精密线路板的研发制造能力。目前，公司在交换、AI 服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作，与核心大客户已有多款在研或量产产品。

盈利预测与投资建议

我们根据公司三季报调整盈利预测，24-26 年营业收入由118.96/137.66/157.92 亿元调整至116.72/139.90/161.89亿元； 归母净利润由12.83/17.03/19.70 亿元调整至11.74/17.00/19.82 亿元；EPS 由1.49/1.97/2.28 元调整至1.36/1.97/2.30 元。2024 年11 月25 日收盘价37.79 元对应PE 分别28/19/16 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期等