Scaling law 依然有效，AI 自研应需而生。ChatGPT 掀起新一轮AI 产业浪潮，预训练测Scaling law 仍然有效，推理侧Scaling law 刚崭露头角，AI 算力有望维持高增长。全球科技龙头纷纷想抓住此轮AI 浪潮的发展机遇，资本开支快速增长，但AI 投入尚未得到明显回报，置身于是否加码AI 投资的两难境地，自研AI 芯片具备降本增效、提高自身竞争力等优势，AI 自研应需而生。

英伟达深耕AI 产业十多载，在GPU/网络/软件三方面筑建深厚壁垒。英伟达抓住以深度学习、大模型为核心技术的AI 技术变革机遇，针对AI 模型的大规模并行计算需求，在GPU、高速互连领域深度布局。其中，单GPU 节点算力凭借着在结构、核心数等方面进行能力提升，过往8 年内算力增长超千倍；在高速互连领域，英伟达在片间、Scale Up 和Scale Out 网络域均提出相应解决方案。这些努力最终促使英伟达在AI 系统领域构建了深厚的护城河。

若想取代甚至超越英伟达需要在AI 加速器、高速互连等多方面取得突破。

AI 产业群雄并起，自研AI 有望提速。面对英伟达在AI 算力领域的领导地位，以北美云厂商为首的科技企业，在算力芯片、高速互连等领域进行前瞻布局。其中，在AI 自研芯片领域，亚马逊、微软、Meta 等超大规模AI 客户联合Broadcom、Marvell 等芯片厂商，加快AI 芯片推出速度；在Scale Up 网络，以AMD、博通为首的科技玩家，构建UALink 高速互连开放标准，提供了复制NVlink 高速互连的路径，聚合全产业资源，加速追赶NVlink。在Scale Out 网络，以太网凭借着生态优势、齐备的产业链和较高的性价比，得到了亚马逊、Meta、字节跳动等科技巨头们的青睐， 超以太网联盟和英伟达Spectrum-X 平台两大阵营均在该领域发力，推动以太网AI 网络快速发展。未来基于以太网的AI 网络有望成为主流解决方案。随着非英伟达阵营在AI 加速器、高速互连等领域不断取得突破，AI 自研方案有望加速落地。

投资建议：AI 算力需求推动AI 服务器、高速交换机用PCB 需求维持高增长，相关公司有望深度受益。具体如下：（1）沪电股份：公司深耕北美客户，AI 业务加速放量，800G 交换机有望与AI 服务器共振向上。（2）生益电子：公司深耕数通板行业十多载，成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段；800G 交换机产品已经小批量交付，有望开始放量。（3）胜宏科技：公司前瞻布局HDI 领域，AI 多业务条线进展顺利，有望深度受益于AI 服务器用HDI 需求提升。

风险提示：AI 产业发展不及预期、行业竞争格局加剧、产品导入不及预期、新技术迭代风险、原材料价格大幅上涨 。