事件描述

胜宏科技发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司实现营业收入48.55 亿元，同比+32.29%；实现归母净利润4.59 亿元，同比+33.23%。单二季度来看，2024Q2 公司实现营业收入24.64 亿元，同比+28.84%、环比+3.02%；实现归母净利润2.49 亿元，同比+13.60%、环比+18.99%；盈利能力环比一季度均有所提升，毛利率和净利率分别为21.69%和10.12%。

其中，2024 年上半年MFS 集团营业收入同比+13%，净利润同比+104%，并在Q2 收入创历史新高。

事件评论

公司积产品结构持续升级，优质客户进入放量阶段。当前 AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB 和高阶HDI 的结构性需求，带动公司持续优化产品结构。2024 年上半年，公司充分发挥自身技术优势，通过与国内外顶尖客户进行深度合作，参与客户的产品预研和研发，准确把握未来产品趋势，抢先布局AI 算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域。从具体的产品规划、技术能力规划以及扩产计划等全流程跟踪与服务客户。高端AI 数据中心算力产品5 阶、6 阶HDI 以及28 层加速卡产品（阶梯金手指）顺利进入量产，1.6T 光模块进入小量产。

加大研发投入，深度布局未来产品趋势。2024 年上半年，公司累计研发投入1.98 亿元，开展了针对AI 算力、AI 服务器产品下一代传输PCIe 6.0 协议与芯片Oak stream 平台技术、800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G 的传输技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关，并顺利落地到产品应用。此外，公司完成对高多层精密HDI 5.0mm 和高多层PCB 8.0 mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为下一代AI 服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。

维持“买入”评级。作为PCB 行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。展望后市，在传统下游领域逐步迎来复苏的同时，伴随着公司持续优化产品结构，高ASP 产品出货量占比逐步提高，看好后续公司未来进入快速增长期，充分享受AI 浪潮带来的成长。预计 2024-2026 年公司将实现归母净利润11.45、14.60 和17.42 亿元，对应当前股价 PE 分别为26.05、20.44 和17.13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、AI 服务器出货不及预期；

2、下游需求增长不及预期。