事件描述

胜宏科技发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入79.31 亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71 亿元，同比下滑15.09%；实现扣非归母净利润6.62 亿元，同比下滑12.24%。2024 年一季度，公司实现营业收入23.92 亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长67.72%；实现扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长81.08%。

事件评论

公司积极推动产品结构升级，优质客户放量显著。当前AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB 和高阶HDI的结构性需求，带动公司持续优化产品结构。随着AI 服务器需求增长迅速，公司持续加大研发投入，在算力和AI 服务器领域取得重大突破，目前已实现5 阶20 层HDI 产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI 服务器领域。AI 类需求有望打开公司的成长空间，带动公司盈利中枢逐渐抬升，稳步推动公司产品结构性升级。

持续深挖细分领域，进一步探索增长新动力。在2023 年消费电子行业需求疲软以及行业竞争加剧导致产品价格下降的市场环境下，公司积极调整营销策略，服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。随着AI 算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中，AI 市场已经迎来了前所未有的机遇与增量，AI PC、AI 手机等领域均已开始迅猛发展，公司实现了AIPC 产品的批量化作业，同步开展AI 手机的产品认证。而在汽车电子领域，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB 供应商，销售额逐年增长，公司已经引进多家国际一流的车载Tier1 客户，产品实现小批量的产业化。

维持“买入”评级。胜宏科技作为PCB 行业领先企业，将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。随着公司持续优化产品结构，不断提升高端数通类产品占比，我们看好后续公司充分享受 AI 浪潮所带来的成长。预计 2024-2026 年公司将实现归母净利润11.45、14.60 和17.42 亿元，对应当前股价 PE 分别为19.69、15.45 和12.95倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、AI 服务器出货不及预期；

2、下游需求增长不及预期。