胜宏科技发布2023 年报及2024 一季报，24Q1 单季度营收创历史新高。公司2023 年实现营收79.31 亿元，yoy+0.58%。实现归母净利润6.71 亿元，yoy-15.09%，全年综合毛利率20.70%，同比+2.55%，归母净利率8.46%，同比-1.56%。2024Q1 实现营收23.9 亿元，同比+36.06%，环比+9.4%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+67.72%，环比+144.19%，24Q1 公司实现毛利率19.49%，同比-0.62pcts，环比+2.31pcts。24Q1 实现净利率8.76%，同比+1.65pcts，环比+4.85pcts。

聚焦AI 加速突破。伴随全球AI 芯片产品持续迭代升级，HDI 产品应用拓宽，公司在算力和AI 服务器领域取得重大进展，AI 服务器加速模块PCB 已实现5 阶20 层HDI 产品的认证通过和产业化，并具备24 层六阶HDI 线路板的研发制造能力，已加速布局下一代高阶HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI 服务器领域，我们预计AI 服务器PCB 将为公司带来显著营收增量。此外公司前沿布局HPC 领域，已实现AIPC 产品批量化生产，同步开展AI 手机产品认证。在高阶数据传输领域，1.6T 光模块已完成打样；高端SSD 已实现产业化作业。公司持续加大对高端AI 领域产品的研发布局，全球竞争力不断加强！

车载Tier1 客户突破放量在即。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长；截至2023 年公司已引进多家车载Tier1 大客户（如Bosch、Aptiv、Continental、 Harman 、UAES 等），产品当前已实现小批量生产；目前产品广泛应用于ECU、BMS 和刹车系统等部件的安全件PCB，同时供应智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1 阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB。车载业务有望在24 年伴随众多Tier1 客户放量迎来显著成长。

收购优质软板业务PSL 带动利润增厚，软硬兼具产品矩阵持续拓宽。胜宏科技在单双面板、多层板和HDI 板等刚性PCB 产品方面拥有较强的市场竞争力，PSL 产品以柔性电路板为主，与公司产品具有互补性，有助于丰富公司产品组合，形成软硬兼具的产品布局。PSL 在下游汽车、工业、医疗行业拥有长期稳定的客户资源，该下游领域的供应商认证壁垒高，收购动作有利于助力公司扩大客户覆盖面，提高市场份额。此外，PSL 公司在马来西亚拥有运行成熟的产线，稳定的供应链及客户资源，有助于推进公司全球化战略，实现海外产能布局，增强抗风险能力。

盈利预测和投资建议：公司是AI 时代核心供应商，高端AI 领域产品不断突破，车载领域引进多家车载Tier1 客户，AI 产品+车载优质产品组合将驱动公司高速发展。我们预计公司2024/2025/2026 年实现营收114.45/132.92/162.01 亿元，yoy+44.3%/16.1%/21.9%，实现归母净利润12.5/16.1/19.1 亿元，yoy+86.55%/28.4%/18.7%，对应PE 估值分别为18.0/14.0/11.8x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期，新品开发进度不及预期，海外厂商竞争。