国内GPU行业领 先企业，持续研发迭代芯片

景嘉微成立于2006 年4 月，是国内首家实现图形处理器芯片（GPU）产业化应用的上市企业。公司主营业务为图形显控业务、小型专用化雷达业务和GPU 芯片业务，2023 年营收占比分别为65%、18%、14%。其中GPU 芯片是公司重点布局和未来核心业务，目前GPU 产品历经了5 系、7 系、9 系三代系列产品的迭代，JM7 和JM9 系列产品快速放量，以JM7200、JM9 系列为代表的一系列GPU 芯片，应用场景由图形渲染领域扩展至科学计算等高性能领域。目前最新一代JM11 系列图形处理器芯片已经完成流片、封装以及初步测试阶段，据公司公布测试结果来看，JM11 系列可满足各种云端应用场景，同时可广泛应用于服务器、图形工作站、台式机以及笔记本等设备。随着JM11 系列的研发成功与公司加大对高性能GPU 领域的研发投入与GPU 领域多年的技术沉淀，公司核心竞争力有望进一步提升。

AI 拉动GPU 需求，国产算力异军突起

GPU 在算力体系中承担着并行计算和图形渲染的核心任务，尤其在人工智能、高性能计算及图形处理领域大幅加速运算效率。根据Verified Market Research 预测，2025 年全球 GPU芯片市场规模将达到1050 亿美元，同比增长32.8%，2028 年将增长至2465 亿美元。目前全球GPU 市场主要由海外公司英伟达、AMD 和两家家垄断。据市场调查机构Jon Peddie Research最新数据显示，2024 年Q3 全球独立GPU 市场份额分别占据了90%、10%，国产化替代空间巨大。此外，随着AI 应用加速落地及算力平权两大趋势下，国产GPU 厂商有望迎来快速发展。目前AI 与各个领域结合并落地，同时带动训练端与推理端对GPU芯片的需求。且随着DeepSeek-R1 的推出，大大降低了大模型推理和训练对于GPU 芯片各方面性能的要求，这让原本在性能上相对落后的国产GPU 芯片公司迎来重大发展机遇。

积极导入民用市场，定增布局高性能GPU 芯片打造第二曲线

公司近年来大力研发且向市场积极推广，成功打开并拓宽了民用市场空间，同时在高性能GPU 领域定增投入打造第二成长曲线。7 系列与9 系列GPU 芯片在信创行业广泛落地，应用领域涵盖游戏、媒体处理、地理信息系统、CAD 设计辅助等多种使用场景。公司积极与国内厂商建立合作，与包括龙芯、飞腾、银河麒麟等国内主要的CPU 厂商和操作系统厂商展开适配工作，并与十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系，共建国产化计算机应用生态。同时，公司重点布局高性能GPU 与通用GPU，打造第二成长曲线。2024 年10 月，公司公告称向特定对象发行 A 股股票，实际募集资金净额38.33 亿元，主要投向高性能通用 GPU 芯片研发及产业化项目和通用GPU 先进架构研发中心建设项目。

投资建议

我们预计公司2024-26 年营业收入分别为5.8、7.2、9.3 亿元， 同比-18.68% 、+24.14% 、+29.17% ；归母净利润分别为0.83、1.35、1.72 亿元，同比+39.0%、+61.9%、+27.0%；EPS分别为0.16、0.26、0.33 元。2025 年4 月3 日股价为77.88元，对应PS 分别为29x、20x、17x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；竞争格局变化风险；研发进度不及预期风险；产品落地效果不及预期风险。