【投资要点】

公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入4.41 亿元，同比下降5.99%；实现归母净利0.24 亿元，同比上升53.28%，实现扣非净利645 万元，同比扭亏。其中，三季度实现营收0.91 亿元，同比下降26.55%；归母净利实现亏损1028 万元，同比转亏。公司单季度业绩下滑主因预计是下游需求波动。

研发持续投入，沉淀技术积累。公司GPU 研发投入发现秉持由“专用”到“专用+通用”的发展战略，成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，加强公司在AI 训练、AI 推理和科学计算等应用领域的产品实力。公司正持续推进新款图形处理芯片的后续研发工作，目前新款图形处理芯片处于流片阶段。我们认为随着公司持续投入研发，商业化进程可期，预计增厚2025 年公司营收。

控费举措降低成本压力，内部改革提升经营效率。公司内控体系不断完善：①全面推进IPD 体系变革，优化业务流程，提升产品质量和开发效率；②实施“低成本战略”，通过精益化管理、流程优化和技术升级提升产品竞争力；③持续打造组织能力，聚焦赋能管理干部。2024年公司销售/管理/研发费用率分别为5.67%/15.93%/42.84%，同比-2.54pct/-2.94pct/-8.14pct。

定增落地，国产GPU 未来空间广阔。公司公告此次向特定对象发行股票价格为59.91 元/股，发行股数0.64 亿股，实际募资38.33 亿元。

募资用途主要在高性能通用GPU 芯片研发，以及项目通用GPU 先进架构研发中心建设。公司先前成立产业基金围绕集成电路产业进行战略布局，随着定增落地，公司有望增强研发实力，实现打造自主GPU 生态。

【投资建议】

公司定增落地，GPU 商业化进程或加速，我们上调对公司的利润预测，预计公司2024-2026 分别实现归母净利润1.75/2.49/2.91 亿元，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧；

下游需求不及预期。