事件描述

近期景嘉微发布2024 年半年度报告。

2024H1 公司实现营收3.50 亿元，同比增加1.40%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增加545.78%；实现扣非净利润0.21 亿元，同比增加182.51%；毛利率为52.96%，同比-9.33pct。

事件评论

显控与芯片收入改善，盈利能力有所减弱。2024H1 公司图形显控领域产品、小型专用化雷达领域产品、芯片领域产品分别实现营收2.28 亿元、0.38 亿元、0.67 亿元，同比增速分别为7.95%、-50.73%、53.28%，毛利率分别为58.38%、59.60%、30.41%，变化幅度分别为-8.32pct、-5.50pct、-13.79pct。随着下游行业需求改善，公司图形显控业务营收实现增长，同时公司成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，填补了公司在AI训练、AI 推理和科学计算等应用领域的产品空白，为公司未来在人工智能领域的持续发力奠定基础。芯片领域，目前公司研发了以JM5400、JM7200 和JM9 系列为代表的一系列GPU 芯片，推进由“专用”到“专用+通用”的发展战略，打造国产GPU 应用生态。今年国内GPU 领域有望复苏，公司芯片业务有望进一步实现增长。

新一期股权激励计划出台，绑定核心骨干人员。2024 年6 月公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），计划拟授予激励对象的限制性股票数量为94.7880 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额45,863.2254 万股的0.2067%，涉及的激励对象共计439 人，为公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心骨干人员，授予价格为每股55.52 元。激励计划在2024 年-2025 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以2023 年的营业收入为基数，2024 年和2025 年的营业收入增长率分别不低于11%和25%，对应的营业收入分别为7.92 亿元和8.92 亿元。新一期股权激励的推行，有助于公司凝聚研发团队，提振团队发展信心，进一步加快GPU 等核心业务的发展速度。

基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI 技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.78 亿元、2.81 亿元、4.35 亿元，对应当前股价市盈率水平为136x、86x、 56x，维持“买入”评级。

风险提示

1、信创推进速度不及预期；

2、新产品的落地存在不确定性。