事件：2024年4月24 日，公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023年，公司实现营收7.13 亿元，同比下降38.19%；归母净利润为0.60 亿元，同比下降79.35%。2024 年一季度，公司实现营收1.08 亿元，同比增长66.27%；归母净利润为-0.12 亿元，同比增长83.68%。业绩符合市场预期。

投资要点

下游景气度导致公司业绩承压：分业务来看，2023 年，公司图形显控业务实现营收4.65 亿元，同比减少28.62%；小型专用化雷达业务营收1.32亿元，同比减少42.66%；芯片领域产品实现营收1.01 亿元，同比减少61.13%。公司专用领域和芯片领域营收同比较少主要系专用领域和信创行业景气度较低，招标延后所致。

研发投入不断加大，经营性现金流表现优异：2023 年，公司研发费用率46.44%，同比上升19.37pct；公司销售费用率为5.98%，同比提升1.81pct；公司管理费用率为16.51%，同比提升6.61pct。2024 年一季度，公司研发费用0.70 亿元，同比下降7.0%。现金流方面，2023 年，公司经营性现金流净额2.64 亿元，同比上升188.87%，主要原因是销售商品回款增加所致。

发布高性能智算模块及整机产品，加快布局AI 计算：2024 年3 月12日，公司公告面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。景宏系列是公司推出的面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持INT8、FP16、FP32、FP64 等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商。公司本次推出的新产品可以丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司AI 推理、AI 训练及科学计算等应用领域的市场业务。

盈利预测与投资评级：公司专用领域业务和芯片业务受到下游景气度影响导致增速承压。但公司积极布局AI 算力领域，推出AI 算力新品。同时，公司依旧是国产图形显示芯片龙头，产品在信创市场广泛应用。基于此，我们将2024-2025 年归母净利润预测值由3.20/4.65 亿元下调至2.55/3.79 亿元，新增2026 年归母净利润预测为5.17 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期；生态建设不及预期；政策推进不及预期。