事件描述

2023年4月25日，景嘉微发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年公司实现营收11.54亿元，同比增加5.56%；实现归母净利润2.89亿元，同比减少1.29%；实现扣非净利润260亿元，同比增加1.52%。2023Q1公司实现营收0.65亿元，同比减少81.98%；实现归母净利润-0.71亿元，同比减少.19144%；实现扣非净利润-0.82亿元，同比减少212.63%。

事件评论

图形显控及小型专用化雷达业务快速增长，芯片业务受行业影响有所下滑。2022年公司图形显控领域产品营收6.51亿元，同比增加25.01%，毛利率同比减少2.11pct至70.30%：

小型专业化雷达领域产品营收2.30亿元，同比增加101.30%，毛利率同比减少1.78pct至71.19%；芯片领域产品营收2.60亿元，同比减少41.74%，毛利率同比增加2.79pct至4728%。公司持续开拓图形显控产品的应用空间，雷达产品逐步实现由模块级产品向系统级产品转变的发展战略，芯片产品则因行业因素的影响而出现了一定程度的下滑。

2022年公司综合毛利率达到65.01%，公司的技术水平和在行业地位仍处于相对领先水平。同时，2022年公司研发支出达到3,12亿元，同比增加2340%，占营收比重同比提升3.91%达到27.07%，持续推动国内图形处理芯片研发领域的技术升级与长远发展。

GPU需求旺盛，国产化亟待突破。A!深度学习需要很高的并行计算、浮点计算以及矩阵运算能力，GPU的优势在于通过多条流水线的并行计算来实现大量重复性计算，配备GPU的服务器可取代数百台通用CPU服务器来处理高性能计算和A!业务。随着Al技术的突破和数据中心的建设，GPU市场规模或将持续增长，2027年中国大陆GPU市场规模有望超过345,57亿美元。现阶段国产GPU的市占率仍然较低，在英伟达高端GPU产品被限制出口国内的情况下，国产GPU产品的发展有望提速。目前景嘉微已成功研发JM5400、JM7200、JM9为代表的系列图形处理芯片，并成功实现产业化，其中JM9芯片的应用涵盖地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算领域，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。未来，公司仍将持续加大新款图形处理芯片的研发和推广工作。

基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随著信创市场和国产生态进入加速期，以及A!技术发展对算力的旺盛需求，同时公司拟参与设立产业投资基金（目标规模10亿元)，重点挖掘面向工控、车规和专用市场应用的高端芯片、器件及传感器的投资机遇，芯片业务有望加速成长。预计公司2023-2025年实现归母净利润3.94亿元5.49亿元、7.47亿元，对应当前股价市盈率水平为97×、70×、51×，维持“买入”评级。

风险提示

1、信创推进速度不及预期：

2、新产品的落地存在不确定性。