2022-2023年Q1 信创处于过渡期尚未大规模招标，收入、利润出现短期波动。2022 年公司实现营业收入 11.54 亿元，同比增长5.56%；实现归母净利润2.89 亿元，同比下降1.29%，其中军品图形显控仍保持稳步增长态势，实现收入6.51 亿元，增长25.01%；军品小型专用化雷达加速列装，高速增长，2022 年实现收入2.30 亿元，同比高速增长101.30%；芯片业务由于信创处于过渡期，新一轮招标尚未大规模开启，收入出现短期波动，2022 年实现收入2.60 亿元，同比下降41.74%。2023 年Q1，由于信创仍未开始大规模招标，军品订单确认延迟，同时公司不断加强研发投入，公司实现收入6,518.20 万元，同比下降81.98%，实现归母净利润-7,067.87 万元，同比下降191.44%。

成立产业基金二期，围绕GPU 各环节开展战略布局，共同形成合力推动国产化进程。公司拟使用自有资金不超过2 亿元与湖南钧矽、维极投资等共同发起成立湖南钧犀高创科技产业创业投资基金（二期）。产业基金一期自 2020 年 4 月正式成立以来，围绕泛半导体产业链以及专用市场领域，已挖掘并投资了十余家优质企业，并已有数家企业将陆续进入退出期，为公司拓宽产业资源，并通过投资后的良性互动，逐步与公司形成较好的协同效应。新成立的产业基金二期有望进一步整合优势资源，为公司的战略实施筛选、储备、培育优质资产，提升公司综合竞争能力。

公司在坚持自主创新发展主业的同时，充分发挥行业背景优势，积极与国内优秀的初创公司团队形成合力，共同推动GPU 芯片国产化进程。

图形卡、加速卡产品迭代有望超预期，充分受益信创+AI 双浪。公司作为A 股唯一GPU 上市公司，稀缺性极强。2023 年底有望在9 系列的基础上更上一层楼，推出新款图形显卡产品；同时，公司有望通过外延合作方式积极发力算力卡，产品迭代有望超预期，充分受益信创+AI 双浪。

盈利预测：我们预测2023-2025 年公司实现净利润4.02、5.76、7.92 亿元，同比增长39.19%、43.10%、37.54%，对应EPS（最新摊薄）分别为0.88、1.26、1.74 元/股，给予“买入”评级

风险提示：信创招标延后；竞争加剧；产品技术迭代不及预期；大国博弈。