行业近况

2021 年11 月30 日，我国首个年产两万吨光伏绿氢生产项目-中国石化新疆库车绿氢示范项目正式启动建设。项目包括年产能两万吨的电解水制氢厂，21 万标立方的储氢球罐，每小时2.8 万标立方的输氢管线和配套设施。该项目为在建的全球级别的大型光伏绿氢生产项目。

评论

新疆库车绿氢示范项目是我国规模化利用光伏电解制绿氢的一大具体行动。发展氢能有助于优化我国能源结构，保障能源安全，提高可再生能源利用率，实现我国深度脱碳。

氢能在我国二次能源中地位不断提升，将带动氢能“制储输用”各环节装备发展。市场普遍认为，氢能与燃料电池两个行业的发展轨迹是重合的，我们认为两者强相关但不完全重叠，氢能与燃料电池切入场景存在差异。

对于燃料电池，重卡是目前重要的切入场景，乘用车是未来的增量场景；对氢能而言，氢能是电网离网环境下一种重要的补充性的非碳能源。双碳减排目标则是氢能产业发展的重要动力。

绿氢电解制造成本与电价强相关，新能源电力平价可带来制氢用氢成本的降低。随着新能源光伏风电的逐步推广，光伏和风力电解制氢的路线初具技术可行性和经济性。新能源较低的电价可以缓解制氢成本高的问题，利用新能源电解水生产绿氢，可以不断扩大绿氢的应用规模。同时以氢形式的储能可以缓解新能源电力消纳问题，实现跨天、跨周、跨月的储能调度。利用可再生能源弃电进行电解制氢前景可观。

第四代核能技术有望推进制氢成本降低。高温气冷堆是我国自主研发的第四代核能技术，其高温高压的堆型特点与大规模制氢的热化学技术相匹配，高温气冷堆相比第三代压水堆具有更具稳定性和安全性，高温气冷堆商业示范电站建设项目已现被列入国家科技重大专项，我们预测我国有望在十年内实现核能制氢大规模商业化运行。

估值与建议

我们推荐储氢设备标的中集安瑞科；燃料电池标的亿华通（中金机械组合汽车组联合覆盖）、潍柴动力A/H（中金汽车组覆盖）；建议关注化工副产氢和加氢站标的中国石化（中金油气组覆盖）；关注储氢和燃料电池标的雪人股份（未覆盖）、氢气压缩机标的冰轮环境、氢能加注和防爆设备标的厚普股份（未覆盖）。

风险

氢能技术发展放缓，下游需求不及预期。