投资要点

公司发布2017 年三季度报告：公司2017 年前三季度实现营业收入6.89 亿元，同比减少6.98%；实现归属于上市公司股东净利润6505.97 万元，同比减少27.21%，对应EPS0.1760 元。

公司业绩短期承压，毛利率进一步下滑。公司Q1、Q2 和Q3 分别实现营业收入1.76、2.87 和2.26 亿元，分别同比增加7.41%、-0.03%，-19.42%，业绩下滑幅度增大。Q1、Q2 和Q3 公司毛利率分别为39.26%、27.27%、26.55%，毛利率进一步下滑，我们判断主要是原材料价格上涨、人工成本的增加及能源工程较低的毛利率等因素导致。

在手项目众多，支撑公司未来业绩。公司全面布局清洁能源产业链，在手项目众多：“迪庆天然气支线管道工程”EPC 项目（中标金额3.5 亿元）处于开工前的准备中；与成都客车、浦江特气战略合作，将建设HCNG示范加氢站；重庆市页岩气综合利用项目有望在11 月份签订投资协议；氢燃料电池汽车的应用和推广项目也按部就班的进行中。随着合作项目与订单的进一步落地，有望支撑公司未来业绩向上。

天然气重卡随“金九银十”产量大增，加气站业务有望回暖。2017 年9 月全国天然气重卡实现产量11682 辆，同比大增712.94%，连续多月打破历史最高销售记录，同时天然气重卡1-9 月累计产量6.7 万辆，同比增速为571%。同时天然气客车市场1-9 月累计产量约8129 辆，也比去年同期小幅上涨约19.5%。天然气重卡和客车的产量增加，公司加气站业务有望实现回暖。

“煤改气”政策致天然气供不应求，能源工程业务迎发展机遇。“煤改气”等政策的落地使得天然气消费量大幅增长，8 月份天然气消费量同比大幅增长30.4%，高于去年同期增速。近日中国石油也发文称天然气供需矛盾进一步加剧、为缓解天然气供给压力，势必会开展更多相关的天然气工程，为公司能源工程业务带来发展机遇。

盈利预测及评级：公司通过不断的自主研发创新和外延并购，打造清洁能源全整体解决方案提供商，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.45 / 0.63/0.82 元，对应 PE 36x/ 26x / 20x，维持“增持”评级。

风险提示：下游市场需求不及预期；能源工程收入确认不及预期。