投资要点：

事件：公司发布2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长0.58%；归母净利润6187 万元，同比增长4.40%；扣非后归母净利润5171 万元，同比增长20.23%；EPS 为0.167 元，同比增长4.05%。

营业收入与净利润保持稳定，收入结构变化明显。公司上半年营业收入同比基本持平，综合毛利率为31.82%（-11.84pct），主要因为公司收入结构变化，工程设计等较低毛利率收入占比提升。分产品来看，公司LNG 加气站成套设备的收入为1.17 亿元，YoY-61.35%，毛利率为37.88%（+0.77pct），工程设计收入为1.86 亿元，毛利率为20.52%。公司上半年净利润同比增长仅为4.4%，低于预期，净利率为13.36%（+0.50pct），盈利水平保持稳定。

销售费率为7.86%（-1.98pct），管理费率为14.35%（-6.41pct），费用大幅下降。

加气站设备收入下滑，新签订单量略有回暖。公司上半年加气站设备业务的销售收入大幅下滑，主要由于自2015 年起车用天然气行业景气度不佳，天然气加气站建设滞缓，使得公司在2016 年储备的项目与订单量不足。

2016Q4 起，受益于油气价差拉大，车用天然气经济性提升，LNG 重卡车销量高速增长，渗透率趋势性突破8%。我们判断天然气加气站建设拐点已现，由于加气站建设的低点是2015 年后半年至2016 年三季度，投射到公司加气站业务收入的低点则为2017 年。公司报告期末存货为2.78 亿元，QoQ+86.5%，其中库存商品1.08 亿元，比期初增加0.92 亿元，发出商品0.58亿元，比期初增加0.12 亿元，即待发货和已发货产品量均提升，表明公司新签订单量有所回暖。我们预计2018 年公司加气站业务将有明显增长。

能源工程业务利润水平提升显著。公司能源工程业务毛利率为20.52%，相比于去年提升了6.49 个百分点，利润水平显著提升。我们估算公司能源工程业务的净利润水平在10-11%左右，上半年贡献业绩近2000 万。公司在传统主业不景气的时期，布局能源工程抵消了加气站业务的下滑。根据公司披露2016 年12 月至2017 年7 月签订能源工程大项目累计约7.2 亿元，我们预计全年能源工程业务将持续优异表现，未来有望驱动公司成长。

盈利预测与投资评级：我们略微下调公司盈利预测，预计公司2017-2019年实现实现归母净利润分别为1.86 亿元、2.66 亿元和3.63 亿元， EPS 分别为0.50 元、0.71 元和0.97 元，对应PE 为29.5X/20.7X/15.1X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：能源工程确认收入不及预期，加气站订单回暖低于预期。