事件：

8 月21 日，公司发布半年报，2017 年上半年实现营收4.63 亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长4.40%，实现归母扣非净利润0.52 亿元，同比增长20.23%。

投资要点：

战略转型初见成效，上半年EPC 收入实现翻番。公司在2015 年上市之前，就已经在战略思维上摆脱了对加气站设备行业的惯性依赖，开始外延拓展；目前已经形成了以宏达公司为核心的天然气全产业链布局，具备工程设计、施工、核心装备研制等多项能力，可以覆盖天然气开采、车用、船用、发电等各个环节。公司EPC 业务于2016年开始贡献业绩，并先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC 项目等4 个项目，合计金额为7.18 亿元，充分彰显了公司的核心竞争优势。2017 年上半年公司EPC 业务实现收入1.85 亿元，超过2016年全年水平；在天然气行业整体景气度复苏的背景下，未来EPC 业务有望助推公司业绩持续攀升。

传统加气站设备业务仍然承压，降本增效提升盈利能力。受2016年油价下跌后续影响，加气站设备行业陷入低谷。公司2017 年上半年LNG 加气站设备实现营收1.17 亿元，同比减少61%；CNG加气站等其他业务实现营收0.75 亿元，同比下降52%。在这一背景下，公司积极改进工艺流程，大力推进生产智能化、信息化，精益生产，同时通过有效控制采购和制造成本，提高管理效率和生产效率。2017 年上半年公司销售费用、管理费用占营收比重为7.86%、14.35%，较上年同期下降1.98、6.41 个百分点；随着降本增效举措不断推进，公司盈利能力有望持续提升，将对未来业绩形成提振。

坏账账款风险逐步释放，预收账款与存货略有提升。公司高度重视应收账款管理工作，一方面加强客户信用管理和优化合同履行的管理流程，做到事前预防和事中控制；另一方面加大对应收账款的清收力度。截止到2017 年6 月30 日，公司通过委托律师事务所代理欠款清收案件共计69 件，通过自办欠款清收案件1 件，已追回到账金额1703 万元，确认代付款金额1324 万元，坏账风险初步释放。

同时，公司其他财务数据亦表现良好，截至2017 年上半年预收账款余额为1.60 亿元，较年初提升7.38%；存货受年中备货及营收稳定增长影响，2017 年上半年余额为2.78 亿元，较年初提升86.57%。

维持公司“买入”评级。预计公司2017-19 年归母净利润为1.96、2.50、3.25 亿元，对应EPS 为0.53 元/股、0.67 元/股、0.88 元/股，按照最新收盘价14.77 元计算，对应PE 分别为28、22、17 倍，在天然气行业基本面持续向好的背景下，公司业绩增长具备较强确定性，继续维持“买入”评级。

风险提示：国际油价持续下跌；天然气行业发展不及预期；公司EPC业务收入不及预期；存货下跌的风险。