事件概述

中密控股于2024 年8 月29 日发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收7.24 亿元，同比+18%，归母净利润1.73 亿元，同比+7.6% 。

24H1 营收同比+18%， 核电、国际业务持续开拓

2024 上半年公司实现营收7.24 亿元，同比+18%，实现归母净利润1.73 亿元，同比+7.6%；单季度来看，公司2024 年Q2 实现营收3.87亿元，同比+19%，营收加速提升，环比Q1 提升1.84pct，24Q2 实现归母净利润0.91 亿元，同比+12.4%，增幅较Q1 扩大9.53pct。利润率来看，24H1 公司毛利率达47.14%，同比-4.05pct，主要系公司毛利相对较低的增量业务增长较快占比提升影响整体毛利水平。

细分板块来看：1）机械密封板块：石油化工领域固定资产投资减弱，总体呈现先进产能持续增加、老旧产能逐步退出的市场形势，公司凭借明显的综合优势在配套市场保持强劲势头，增量业务收入同比增长较多；油气运输领域公司在海上平台管线市场取得较好成绩，签订并交付多个干气密封订单；国际业务半年度收入接近8000 万元，新签订单尤其出口订单同比增长较多；2）橡塑密封板块：整体保持平稳发展，子公司优泰科24H1 净利润达1285 万元同比+34%，降本增效工作初见成效；3）特种泵及特种阀门板块：子公司新地佩尔市场拓展良好，与公司协同效应进一步提升，水工、石化领域签订多个大项目订单，半年度签订合同金额与销售收入均创历史新高，新地佩尔24H1 实现净利润663 万元同比+117%，市场覆盖持续外拓。

24H1 研发费用率达4.63%，海外收购持续拓宽

公司市场覆盖公司2024 上半年研发费用达0.34 亿元，研发费用率达4.63%。24 上半年公司及子公司新增科研及技改项目30 余项，目前在研项目60 余项，随着公司产品市场占有率与技术水平的不断提升，基础理论研究与技术攻坚的难度逐渐加大，除基础理论研究外，公司在研项目以更高参数、更大轴径、新行业产品为主。报告期内，公司及子公司获得授权专利10项，其中发明专利6 项、实用新型专利4 项。

24 上半年，公司收购KS Gmbh 及Alfred Krüger e.K.的部分资产项目备案工作取得重大进展，于24 年7 月1 日顺利取得ODI 登记，按照收购协议规定，公司与卖方公司于24 年7 月初完成该项目第一步交割工作，公司已派相关工作人员进行调研及制定整合计划，整合工作持续进行。

扩产方面，公司目前扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，预计需3年左右建设时间，FMS 产线预计下半年验收投用，橡塑密封方面建设新的车削产线，预计下半年建成投产；公司持续推进数字化建设，持续提升生产及管理效率。

盈利预测、估值及投资评级

根据公司24 年半年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们维持此前盈利预测， 我们预测2024-2026 年营业收入分别为15.62/18.03/20.81 亿元，归母净利润分别为4.05/4.68/5.42 亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS 为1.95/2.25/2.6 元。公司当前股价对2024-2026 年的PE 倍数分别为16/14/12 倍。考虑公司作为国内机械密封领先企业，持续推进核心领域进口替代，国际业务持续外拓竞争实力强劲，维持“买入”评级。

风险提示

1）原材料价格波动风险；2）下游产能建设不及预期 ；3）产品研发不及预期；4）市场开拓不及预期。