事件

中密控股发布2024 年一季度报告：公司各项业务稳步发展，2024 年一季度实现营业收入3.36 亿元（同比+17.1%）；归母净利润0.83 亿元（同比+2.88%）；扣非归母净利润0.76亿元（同比+5%）。

投资要点

国内业务和国际业务共同发力，驱动公司未来业绩增长

据统计，到2025 年，国内炼油总产能从2023 年9.36 亿吨/年增长到10 亿吨/年、千万吨级炼油产能占比提升到55%；国内乙烯产能从2023 年约5000 万吨/年突破7,000 万吨/年；国家管网新建油气管道里程超过2 万公里，同2023 年底比增长约1 万公里；核电运行装机容量从2023 年底的5700万千瓦时达到7000 万千瓦，新增、新建产能将为机械密封产业增量业务带来可观的市场需求。公司主营业务产品为机械密封，在石油化工、煤化工、油气输送、核电等领域具有较明显的领先优势，营收自2017 年起连续6 年稳居国内市场行业第一，有望优先受益于国内市场新增。同时，公司在国际市场持续投入，与西门子、埃利奥特等国际著名主机厂直接合作，新签订单呈井喷状态，国际市场全年营业收入超过1.3 亿元。国内业务和国际业务共同发力，公司未来业绩有望提升。

国内机械密封行业龙头，深化“大密封”产业布局

公司为国内机械密封行业龙头，在保持自身机械密封产品行业优势的同时，多次通过产业并购外延产业链并实现业绩增长。2016 年至今，公司先后收购优泰科、华阳密封和新地佩尔，增加橡塑密封、特种阀门业务，协同效应较高，综合服务能力逐渐提升。预计伴随着公司并购协同效应显现，丰富公司产品结构并实现规模效应，公司业绩有望得到大幅提振。

同时发布股权激励与回购方案，彰显公司信心公司于2024 年4 月25 日发布股权激励方案，方案目标为以2021-2023 年三年净利润平均值为基数，2024/2025/2026 年的净利润增长率不低于25%，35%，45%，按照测算24/25/26年净利润分别为3.94、4.25、4.57 亿元。同时公司也发布回购方案公告，拟用0.5 亿元至1 亿元自有资金回购股份，用于实施员工持股计划或者股权激励。回购价不超过 45 元/股，期限不超过12 个月。按回购价上限测算，预计可回购股份 111-222 万股，约占公司总股本的0.53%-1.07%。公司同时发布股权激励与回购方案，表明公司对于后续业绩增长信心较为充足，股权激励完成的概率较高。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为15.45、17.90、20.50 亿元，EPS 分别为1.97、2.25、2.50 元，当前股价对应PE 分别为17.6、15.3、13.8 倍，考虑到公司作为机械密封行业龙头，积极并购拓宽产业链，受益于国内市场增量和国际市场拓展，有望实现业绩增长，给予“买入”投资评级。

风险提示

收入与利润增长不达预期的风险；境外业务拓展及经营风险；订单不能及时交付的风险；产品质量引发事故的风险；新产品研发不达预期的风险；股权激励进展低于预期风险。