事件：公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收9.9亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.5 亿元，同比增长3.9%。Q3单季度来看，实现营业收入3.8亿元，同比增长13.3%，环比增长15.4%；实现归母净利润0.9 亿元，同比微降1.3%，环比增长8.1%，连续三季度持续增长。

增量业务占比增加，利润率短期承压。2023Q1-Q3，公司综合毛利率为50.2%，同比下降1.7 个百分点；Q3单季度为48.7%，同比下降1.8个百分点，环比下降0.1 个百分点，毛利率下降主要系公司增量业务占比提升所致。2023Q1-Q3公司净利率为25.1%，同比降低1.3 个百分点；Q3单季度为23.2%，同比下降3.4 个百分点，环比下降1.6 个百分点。

新业务发展初期，研发费用同比增幅较大。公司核电业务处于发展初期，为早日达到国产替代水平，公司不断加大研发投入，期间费用率短期提升。

2023Q1-Q3，公司期间费用率为22.6%，同比增加1.2 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/7.5%/5.9%/-0.1%，同比-0.0/-0.6/+1.4/+0.4 个百分点。Q3单季度期间费用率为22.2%，同比增加1.9 个百分点，环比下降0.6个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/7.1%/6.0%/-0.2%，同比+0.1/-0.7/+1.9/+0.6 个百分点。

核电业务稳步推进，业绩未来可期。公司核电领域的研发与市场开拓进展顺利，完成了核主泵密封的试运行测试，性能稳定、指标合格。目前公司已取得中广核集团防城港5、6号机组和宁德5、6号机组，中核集团漳州3、4号机组和福清5、6号机组等核二、三级泵机械密封订单，随着年底公司核电专用生产线达产，未来核电领域有望成为公司业绩增长的有力支撑。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.6、4.2、5.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为17.2%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、产品研发或不及预期、对收购公司整合效果或不及预期。