行业盈利大幅减弱，整体费用存在一定刚性1.营业收入：2020 年H1 计算机行业上市公司合计实现营业收入3107 亿元，整体增速和中位数增速分别为1.15%和-1.15%。整体增速变化低于中位数增速变化，反应出计算机行业收入的影响更集中于少数大规模龙头优质标的。

2. 归母净利润/归母扣非净利润：2020 年H1 计算机行业上市公司合计实现归母净利润/归母扣非净利润104/53 亿元，整体法增速分别为-36.98%/-47.17%，中位数增速分别为-4.48%/-12.81%。归母净利润/归母扣非净利润增速均较去年同期明显下降，可见2020 年行业整体获利能力大幅受挫，主要受上半年疫情、收入/利润季节性特征以及费用刚性的影响。

3.期间费用：2020 年H1 计算机行业销售费用/管理费用/研发费用分别实现249、448、258 亿元，同比增速为0.07%、3.35%、7.86%，同期行业营收增速为1.15%。管理费用和研发费增速明显高于同期收入增速，具备明显刚性。

4.基金持仓：2020 年Q2 季度基金公司配置计算机仓位为7.3%，超配了2.6pct。资金青睐云计算龙头，前5 大基金公司加仓个股包括恒生电子、金山办公、广联达、用友网络、深信服。前5 大基金公司加仓个股中云计算板块占4 个；前10 大基金公司加仓个股中云计算板块占6 个。

云计算&金融景气度高，B/G 端板块受疫情影响较大1.横向对比来看：2020 年H1 计算板块收入端增速分别高于创业板/中小板/沪深300/上证指数相关公司1.5/2.1/3.5/4.5 个pct，充分体现计算机板块上市公司的成长属性和抗风险能力。利润端增速分别低于创业板/中小板/沪深300/上证指数相关公司9.8/44.1/8.8/12.8 个pct，主要是因为计算机行业研发成本刚性&研发费用率高，叠加业绩季节性特征导致。

2.从细分板块来看：1）云计算/金融科技/智能驾驶板块收入增速分别为22%、6%、6%，主要是板块下游需求高景气/数字货币政策催化/技术与行业加速所致。2）信息安全/信创/医疗IT板块营收增速分别为-6%、-6%和-14%。一方面三个板块客户以政府、大央企、国企为主，疫情导致政府预算经费不足，大幅削减IT 支出所致；另一方面G/大B 端业务存在明显的季节性特点，基数效应导致板块增速同比下降非常明显。

投资建议

A 股计算机公司以to B/G 端的商业模式为主，业务存在明显季节性特点，收入和利润集中在四季度体现。我们从下游需求景气度、政策催化、技术周期三个维度去筛选细分板块和优质标的，重点推荐：1）云计算板块用友网络、深信服、金山办公（华西计算机&中小联合覆盖）；2）金融科技板块恒生电子、宇信科技、同花顺；3）信创产业板块东方通、中科曙光；4）智能驾驶板块中科创达。

风险提示

1、宏观经济下行导致企业IT 支出减少。2、中美贸易科技争端对IT 行业带来的不确定性。3、疫情导致细分领域需求恢复进度过慢，行情景气度不及预期。4、行业竞争加剧，企业过度竞争导致的行业整体盈利水平下降。