事件概述

公司发布2019 年报及2020Q1 季报，2019 年实现营收17.58 亿元，同比增长10.45%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长27.93%，业绩符合预期。2020Q1 来看，受新冠疫情影响，公司实现营收2.16 亿元，同比下滑31.75%；实现归母净利润-328.95 万元，同比下滑164.64%。

分析判断：

2019 年业绩稳健向好，银行IT/移动互联双轮驱动

2019 年公司营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长27.93%，业绩稳健增长的主要原因是银行IT 业务规模扩张以及移动互联网业务的快速增长。传统金融（银行）IT 业务方面，软件业务（原IT 解决方案业务及软件外包业务）实现营收6.56 亿元，同比增长18.94%，同时配套的IT 运维业务实现营收1.42 亿元，同比大增48.11%，表现持续向好，判断原因主要来自两方面：1）银行IT 的投资景气度正在上行，叠加国产替代大势所趋，市场增量持续释放，而公司处于行业第一梯队，直接受益行业扩张红利；2）国产替代趋势下，中大型银行科技开发需求激增，公司主要核心客户（如建设银行）以及相关银行系科技子公司（如建信金科）业务需求不断向公司传导，有效提振业绩。另一方面，移动互联网业务（创新业务）同样表现优异，合计实现营收3.23 亿元，较去年同期显著增长，在电商、在线阅读、游戏等领域多点开花。值得关注的是，旗下坚果技术、迅腾科技、快读科技三剑客在流量端均有良好表现，看好流量聚合效应强化带来营收高增长。

费用端略超预期，持续加码研发深化技术优势

营收端稳健增长的情况下，费用端表现超预期进一步提振利润端。2019 年公司销售费用和管理费用分别为0.65 亿元和0.79 亿元，对应同比降幅分别为-31.57%和-10.45%，主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致，同时财务费用为0.27 亿元，同比下滑16.80%，主要系融资结构调整，现金管理加强所致。与三费快速下行相对应，公司研发投入持续上扬，2019 年研发费用为0.72 亿元，同比大幅增长29.14%，研发成果包括新信贷业务系统开发（已应用于邮储银行等）、核心业务系统优化（其中数据迁移平台已应用于国开行等）、睿民票付通（已应用于浦发银行等），预计新产品将在后续年份持续兑现业绩。此外，公告披露公司将进行非公开股票发行，募资总额不超过45,002.57 万元，主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案，进一步深化金融IT 的技术优势与产品优势。

数字货币受益标的，有望参与银行侧系统改造

2020 年不仅是新一轮银行IT 投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP 带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇：基于纸币替代的空间与框架》中认为：DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT 改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT 服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧IT 系统对应空间有望达936 亿元/年，头部的银行IT 厂商有望脱颖而出。尽管此前公司曾就数字货币相关传言作澄清，披露并未直接参与央行数字货币的研发工作。但我们认为公司作为行业第一梯队竞争者，同时坐拥大量中大型优质银行客户，仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务（如核心系统接口改造等），分享行业技术变革红利。

2020Q1 疫情拖累业绩增速，全年稳健增长依旧可期

2020Q1 来看，公司营收下滑逾三成且归母净利润收负，业绩受到疫情较大拖累。具体而言，2020 年2-3 月，公司银行IT 业务中软件和运维业务的开工率低于往年，银行客户内部对科技项目的验收流程延后，导致了部分软件收入确认延后。与此同时，移动营销业务因受到疫情影响，员工返岗复工延后，大量下游客户复产延后，业务开展被拖延。尽管如此，我们依旧对2020 年全年业绩保持乐观，主要原因以下几个方面：1）公司主要银行客户对于未来2-3 年科技投入规划并未因此次疫情而出现较大波动；2）目前金融科技业务现有订单较为充沛，全年业务的发展依旧有保障；3）随着各地复工复产，当前软件业务的整体开工率已逐渐接近往年同期水平。综上，我们认为疫情影响基本限于2020Q1，全年业绩稳健增长可期。

投资建议

盈利预测方面，基于移动互联业务超预期表现，调高营收增速预测， 预计2020-2022 年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长（20/21 年分别调高4.2/3.8 个pct）；同时考虑2019 年利润端高基数，调整归母净利润增速预测，预计2020-2022 年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长（20/21 年分别调低0.58/1.26 个pct）；预计2020-2022 年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元，维持“买入”评级。公司是近年来快速增长的银行IT 厂商，综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、中大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素，公司业绩有望持续稳健增长，2020Q1 业绩下滑不改全年向好趋势。此外，随着数字货币的推进，公司作为行业第一梯队竞争者有望深度参与银行侧改造业务，分享行业技术变革红利。

风险提示

行业竞争加剧，下游银行IT 投入预算超预期波动，央行数字货币落地进展不及预期，创新业务推进不及预期。