月度行情回顾与行业数据：12 月SW 商业贸易指数下滑6.71%，跑输沪深300 指数（总市值加权平均）10.07 个百分点。分板块来看，百货板块下跌6.85%，超市板块下跌11.1%，珠宝首饰板块下跌8.63%，化妆品板块上涨7.75%。据国家统计局数据，2020 年11 月我国社零总额3.95 万亿元，同比增长5.0%，环比10 月上升0.7pp。分品类，基础消费品同比出现负增长。食品粮油11 月增速为7.7%，增速环比下降1.1pp；日用品11 月增速为8.1%，增速环比下降3.6pp。可选消费中金银珠宝、化妆品增速明显，金银珠宝11 月增速为24.8%，增速环比上升8.1pp；服装鞋帽11 月增速为4.6%，增速环比下降7.6pp；化妆品11 月增速为32.3%，增速环比上升14.0pp。地产系同比出现分化，家电和家具11 月增速分别为5.1%和-2.2%，家电环比上升2.4pp，家具环比下降3.5pp。消费电子类产品加速增长，通讯器材11月增速为43.6%，环比上升35.5pp。汽车零售保持正增长，11 月汽车增速为11.8%，环比下跌0.2pp。

月度观点：显然，互联网巨头平台所面临的监管压力在加大：中央经济工作会议明确表示要防止资本和互联网巨头走向垄断与无序扩张，通过强监管而扭转趋势、拨正方向，使其更加健康发展，兼顾资本、消费者、行业竞争对手等各方利益，坚决防止互联网平台巨头发生“赢者通吃”的现象。我们认为互联网平台的跨界业务扩张速度或将放缓，同时可能释放部分超额利润。但零售业态进化的方向始终是更高效率、更低成本，因此未来的焦点问题不是互联网平台份额下降，而是互联网平台更集中还是更分散的探讨。平台监管的加强，为产业链服务公司和品牌商提供了更好的经营环境，二选一限制的弱化，对于跨平台经营的商家是极大的利好，但能否驾驭多渠道仍然考验品牌商对于不同平台的理解和适应。我们认为短期市场会持观望态度，来判断监管对于互联网电商整体增速的影响，以及品牌商和服务商在不同渠道之间此消彼长的影响。建议抓住直播与社区团购这两大流量红利布局相关品牌商和服务商的投资机会；关注直播电商供应链服务商和电商平台。珠宝是现阶段高性价比的配置板块，低估值低预期叠加品类增速的确定性回暖。美妆仍然是高成长确定性的品类，尤其是敏感肌、医美等细分红利赛道。

重点推荐品种：周大生，南极电商，壹网壹创，青松股份，御家汇

风险提示。终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。