事件：公司发布2020年半年报，报告期内公司实现收入20.54亿元，同比+50.14%，其中Q2实现营业收入12.18亿元，同比+75.49%；实现归母净利润1.26亿元，同比+127.51%，其中Q2实现归母净利润1.18亿元，同比+234.18%。

滑轨业务收入有所下滑，跨境电商高速增长。报告期内公司滑轨业务实现营业收入2.32亿元，同比下降10.71%；跨境电商业务受益高速增长，分品类电源类、蓝牙音频类、小家电类、手机电脑周边类、个护健康类、家私类分别实现营业收入2.57/4.01/5.27/1.47/1.59/2.47亿元，分别同比-16.30%/+70.78%/+143.72%/+185.11%/+83.73%，除电源类之外的所有品类收入均实现增长，其中小家电与电脑手机周边类收入增速超过100%。

受收入结构变化影响，公司整体毛利率提升带动净利率提升。报告期内受公司跨境电商业务占比提升影响，公司综合毛利率为48.48%，同比+3.71pct，其中滑轨业务毛利率为16.18%，同比-2.72%，跨境电商品类中电源类（+3.26pct）、小家电类（+2.03pct）、个护健康类（+1.2pct）毛利率有所提升，蓝牙音频类（-3.77pct）、电脑手机周边类（-9.55pct）毛利率有所下降。报告期内公司期间费用率为38.22%基本稳定（+0.24pct），毛利率提升带动净利率提升2.36pct至6.39%。

精品跨境电商龙头，财务指标优秀增长空间广阔。公司以“精品”策略进行跨境电商经营， SKU仅100多个，产品均为自主品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节，因而具备更高的技术壁垒与利润空间。少量聚焦的SKU经营策略使得公司存货周转较“泛品”模式更快，存货减值风险较小，现金流更为健康。随着公司单品经营的进一步细化以及线下等多渠道的扩张，公司有望持续保持高速增长。

投资建议：考虑到疫情对跨境电商的催化作用，调整公司2020年小家电/电脑手机周边品类增速至130%/150%（原为90%/30%），上调公司2020/2021净利润为3.03/3.94亿元，分别同比增长104%/30%，对应2020年PE为32.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：商誉减值风险；中美贸易摩擦影响跨境电商业务；疫情对公司供应链产生影响；对第三方平台依赖的风险。