表观业绩受到分子诊断试剂收入基数的影响，2023 年归母净利润同比下降55%。2023 年实现营收28.96 亿元（-19.8%），归母净利润3.13 亿元（-55.9%），扣非归母净利润3.16 亿元（-55.5%）。其中四季度单季度营收7.81 亿元（-19.7%），归母净利润0.44 亿元（-59.1%）。业绩同比大幅下滑主要是由于分子诊断产品市场需求的变化，且公司按照会计政策的要求对相关存货计提资产减值准备，其次公司持续进行代理业务的调整。剔除分子诊断的基数影响，2023 年公司自主常规产品同比增长8.27%。2024 年一季度实现营收6.16 亿（-8.9%），归母净利润1.2 亿（+3.05%），常规业务逐步回到正常增长轨道，加速直销业务向分销业务转移，大力推进流水线和单机的装机。

剔除新冠后自主产品实现增长，加大实验室智能化检验分析流水线的装机。

2023 年自主产品收入18.80 亿（-18.67%），其中自主常规产品同比增长8.27%；自主产品常规试剂收入17.15 亿（+4.92%）。免疫试剂销售9.52亿（+18.68%），生化试剂销售5.77 亿（+2.54%），临检试剂销售1.76 亿（+27.38%）。公司大力推广实验室三大平台——生化、免疫、临检集成化产品，为终端客户提供了灵活配置的实验室智能化检验分析流水线，2023年自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成4016 台（条），其中生免流水线189 条、血液流水线162 条、化学发光仪器1458 台、血液仪器1369台，铺入终端市场的仪器将陆续带来试剂销量的持续增长。

毛利率回升，经营性现金流保持稳健优质。2023 年毛利率为55.27%（+1.0pp），随着自主产品收入占比提升和试剂的销售放量，有望持续拉动毛利率增长。销售费用率22.53%（+5.1pp），管理费用率6.36%（+2.0pp），财务费用率0.81%（+0.3pp）。2023 年研发投入4.14 亿（+22.34%），占自主产品收入的22.02%，保持高强度投入，净利率10.52%（-8.9pp），盈利能力有所承压。2023 年经营性现金流净额为9.02 亿（+6.9%），经营性现金流净额与归母净利润的比值达到288%。

投资建议：考虑公司加速战略转型和行业政策环境的影响，下调2024-25 年盈利预测， 新增2026 年盈利预测， 预计2024-26 年归母净利润4.13/5.30/6.37 亿（ 2024-25 年原为4.77/6.71 亿元） ， 同比增速32.2%/28.3%/20.2%；当前股价对应PE=20/15/13x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9 大平台，大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“买入”评级。

风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。