投资逻辑

专业 AFC 终端设备制造商，掌握核心模块实现产品高毛利。公司专注生产自动售检票系统（AFC）终端设备，主要应用于地铁、有轨电车、BRT 等领域。公司主营业务毛利率高，近年平均在50%左右；产品核心模块自主研发生产，覆盖产业链高毛利板块。新产品平开式闸机安全高效，得到申通地铁认可，未来有望应用于上海新建地铁站点以及原有站点的更新换代。

十三五轨交运营里程有望翻番，行业快速增长提供需求支撑。2015 年末，全国轨交运营里程3618 公里，根据现有建设规划，到2020 年有望达到8000 公里，实现翻倍增长。预计“十三五”期间，每年城市轨道交通投资额都将维持在3000~3500 亿元，累计投资额有望超过2 万亿元，对应AFC终端设备需求在约为120 亿元。

产品国内外认可度高，实现国内唯一AFC 整机出口。公司合同饱满，目前在手订单7 亿，体现市场对公司较高认可度。公司是国内唯一的AFC 整机出口企业，目前海外市场占营收20%左右，公司已在东南亚和南美积累了丰富的海外业务经验，未来有能力继续向欧洲和北美发达国家拓展业务领域。

智能交通为主线，横向纵向拓宽业务领域。一方面，公司纵向拓展下游系统集成领域，近期签订松江有轨电车项目合同总价7100 万元，有望率先在有轨电车领域获得新突破。另一方面，公司收购阿不思网络科技7%股权，增强公司数据运维能力；8 月签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目，智能交通领域实现新拓展。

盈利预测

我们预测公司2016-2018 年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15 亿元，分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%；归母净利润62/83/108 百万元，分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%；EPS 分别为0.45/0.60/0.78 元，对应PE 分别为77/58/45 倍。

投资建议

我们认为公司订单充裕、市场竞争力强，轨交运营里程建设高峰带来业绩支撑，外延拓展智能交通版图，成长空间有望持续扩大。首次覆盖给予公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价58-62 元。

风险

轨交建设投资不达预期；智能终端设备生产线项目不达预期。