1 月跑输市场表现。1）124 年1 月份传媒（申万传媒指数）板块下跌15.47%，跑输沪深300 指数9.18 个百分点，在申万一级31 个行业中，传媒板块排名第24 位；2）个股表现上，国有传媒板块表现较好，中视传媒、新华传媒、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等标的领涨；小市值个股调整幅度较大，中科云网、凡拓数创、天龙集团、电声股份等跌幅居前。

业绩整体良好、基金配置处于低位。1）传媒板块共计80 家上市公司披露业绩预告（快报），占全板块上市公司数量的61%；分板块来看，22 年受损较为严重的影视、广告板块整体修复情况良好，院线及媒体资源板块个股普遍增速较高；游戏板块个体差异较大、但整体保持同比向上趋势；2）截至Q4（1231），公募基金在传媒板块持仓配置占比0.92%（申万传媒指数，以股票型+混合型基金基数为0.34%），自Q2 以来持续下滑。持仓个股来看，分众传媒、三七互娱、恺英网络、昆仑万维、神州泰岳、世纪华通等位居前列，前十持仓市值占总持仓市值的72%。

全球游戏市场持续增长、1 月游戏版号常态化发放，海内外AIGC 多模态持续推进。1）2023 年全球移动应用商店支出达1710 亿美元，同比增长3%，每用户每日使用时长5 小时，同比增长约6%；全球游戏市场规模11,774 亿元，同比增长6%，发达国家仍为中国游戏出海主要方向，关注新兴国家游戏市场边际变化会；2）1 月份国产网络游戏审批信息，共115 款游戏获批，包含移动-休闲益智游戏58 款，移动游戏42 款，移动、客户端游戏8 款，客户端游戏4 款；进口游戏版号方面，首批共32 款游戏获批；游戏版号继续保持常态化发放；3）AIGC 及MR 方面，海内外多模态持续推进、苹果VisionPro 正式上市。

投资观点：持续看好新科技带动下的板块中长期机遇，关注超跌布局机会。

1）关注板块超跌布局机会，推荐景气度较好且超跌的游戏（推荐恺英网络、三七互娱、巨人网络、姚记科技等标的）、媒体（分众传媒、芒果超媒）、IP 潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）、出版板块；2）主题持续关注AIGC 应用端机会（昆仑万维、浙数文化、奥飞娱乐、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传等标的）；以及数据要素、VR/AR/MR、脑机接口等领域催化可能。

重点推荐组合：1 月组合为恺英网络、三七互娱、昆仑万维、分众传媒，整体表现良好，2 月组合为恺英网络、三七互娱、昆仑万维、分众传媒、泡泡玛特。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等