围绕“会说话的汤姆猫家族”的全栖IP 生态运营商。汤姆猫成立于2007 年，2015 年在A 股上市，以精细化工材料的研发、生产和销售为主要业务。2016年，公司通过收购杭州哲信和每日给力，成功切入移动互联网文化产业，实现了“化工+互联网”双主业发展；2018 年，公司通过收购持有Outfit7 100%的股权，以“会说话的汤姆猫家族”IP 为载体构建汤姆猫家族生态。2019 年后公司转让全部化工资产，聚焦于移动互联网业务，围绕“会说话的汤姆猫家族” 的全栖IP 生态运营。

广告、游戏双轮驱动，线上、线下协同发展。围绕“会说话的汤姆猫家族”IP，公司线上通过移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行满足用户的文化娱乐需求，线下通过开拓IP 衍生品与授权业务、新商业服务业务等业态不断丰富沉浸式文化消费场景，实现线上、线下业务协同发展。在移动应用方面，公司在全球虚拟宠物养成、跑酷等细分市场领域具有领先的市场地位，通过“IAA+IAP”的盈利模式将庞大的用户基数转化为收入；在动漫影视方面，制作汤姆猫家族IP 系列动画片、短片及迷你剧等动漫影视作品；在IP 衍生品与授权业务方面，通过自主研发及授权开发相结合的方式，目前已推出多个涵盖婴童用品、儿童玩具以及生活家居用品等多元品类的IP 衍生品；在新商业服务业务方面，以“自营+城市合伙人”的模式，在全国落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。

积极推进AI 技术与产品结合，有望激活已覆盖的海量用户群体。公司顺应科技发展潮流，积极探索创新业务发展，已经开展接入ChatGPT 等预训练通识大模型，进行AI 语音互动相关产品的研发工作，并已经完成首轮封闭测试；战略领投AI 创业公司西湖心辰，进一步深化布局AGI 时代。截止至2022 年，“会说话的汤姆猫家族”IP系列应用在全球范围内的累计下载量已超过200亿次，全球MAU约4 亿，多款应用取得全球手游下载TOP10；《会说话的汤姆猫家族》系列动画全网累计播放量超过 1000 亿次。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入19/21/23 亿元，同比增长16%/12%/10%； 实现归母净利润6.0/7.3/8.5 亿元， 同比增长37%/20%/17%。考虑到公司旗下产品优异的长线运营能力，以及与AI 技术的积极结合，我们给予公司25 年目标PE 45x，以10%的贴现率贴现至2023 年，对应目标市值316 亿元，目标价8.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风 险提示：行业政策风险；新产品研发风险；商誉等资产减值风险。