事件：汤姆猫旗 下3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月24 日，游戏上线iOS 平台当日，随即占据APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登TapTap 游戏热门榜。

点评：

核心内容如下：

业绩回顾：

23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降15.89%；归母净利润实现4.40 亿元，同比下降 37.87%；扣非净利润实现4.04 亿元，同比下降42.81%。公司23Q1 实现营收3.41 亿元，同比下降26.48%；归母净利润实现1.02 亿元，同比下降44.01%；扣非净利润实现1.01 亿元，同比下降44.05%。23Q1 归母净利润同比下降幅度较大，主要系23Q1 收入减少以及研发费用、财务费用的同比增长，公司推进人工智能交互终端产品以及《汤姆猫闯乐园》等新游戏的研发，研发费用同比增长37.29%，且因欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失，导致23Q1 财务费用同比增加。

广告业务波动影响22 年营收，新商业服务业增速较快：分业务来看，22 年公司广告业务营收12.32 亿元，同比下降16.76%，占营收比重75.42%，毛利率高达98.04%，营收下降主要原因为国内市场因广告主预算缩减、海外市场因俄乌冲突等因素影响，线上广告收入整体有所下滑；游戏发行业务营收同比下降33.5%，毛利率94.71%；新商业服务业务占营收比重由3.18%上涨至7.14%，营收同比增长88.83%；影视媒体业务营收同比下降8.02%；授权业务营收同比下降22.77%。

AI 赋能主业，业绩及估值均有提升空间。1）在人机交互领域，公司立足“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名 IP 优势，持续深化“会说话的汤姆猫家族”IP 的“交互”、“陪伴”属性，积极开拓在 AIGC、人工智能交互等新一代互联网技术领域的相关业务；2）在多终端场景拓展方面，公司将持续拓展新类型、新玩法的汤姆猫 IP 游戏，为用户提供游戏内更为丰富的社交体验和创造体验，同时，公司将结合探索与 VR、AR、家庭大屏、车载终端等新型智能终端的融合，持续满足用户不同场景下的沉浸式娱乐需求；3）公司将结合新的 AI 交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。

精品化研发+精细化运营，高品质夯实产品长线运营实力。公司在保持“会说话的汤姆猫家族”IP 核心产品矩阵稳步扩张下，积极推动新 IP、新玩法的产品研发与发行工作。公司旗下《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫 2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫总动员》以及《我的安吉拉 2》等多款产品均保持了稳定的内容更新频率，核心产品矩阵长线运营优势显著，为公司的业务发展和新赛道的开拓，持续夯实基本盘。

投资建议：建议持续重点关注AI+虚拟形象和虚拟场景核心标的【汤姆猫】，公司明确了在AIGC 应用、人工智能交互上的发展战略，将结合新的 AI 交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。

风险因素：行业政策风险，AI 技术及应用不及预期，商誉等资产减值风险