事件：8 月22 日，全志科技发布2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.63 亿元，同比增长57.30%，归母净利润1.19 亿元，去年同期为-0.17 亿元，扣非归母净利润0.81 亿元，去年同期为-0.36 亿元，实现扭亏。其中第二季度营业总收入6.53 亿元，同比增长49.42%，归母净利润0.70 亿元，同比增长191.67%。

抓住上行周期机遇，业绩稳步增长。报告期内，半导体景气度回升，智能车载、工业控制、扫地机器人、智能投影等下游细分领域需求提升，同时公司新产品及新方案顺利量产，推动公司业绩增长。由于智能终端应用处理器芯片出货量增长，该系列产品营业收入和营业成本比上年同期增长分别为70.39%、69.86%，公司整体销售毛利率为32.97%，同比增长4.60pct，稳步向好。面对半导体行业新的上行周期，公司将抓住机遇，持续研发高性能、高集成度、高质量的芯片产品和配套SoC+解决方案，推动全产业的智能化发展。

AI 智能化浪潮来袭，产品迭代升级。1）在智能工业和机器人领域，公司推出智能工业应用的T536 和面向视觉AI 扫地机机器人的MR536，目前已完成行业头部客户的送样。未来公司将融合AI 算力和异构系统积极探索四足机器人、人形机器人、AI 型工业控制器、AI 型工业网关等产品，加速工业智能化进程。

2）在智能汽车领域，公司布局智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、AR-HUD、智能辅助预警等多种智能模块解决方案，并积极和国内头部车企研发相关产品，部分产品已大规模量产。3）在智能视觉领域，公司推出全新低功耗无线全集成安防芯片V821，该芯片通过优化ISP 和编码器提升图像的画质表现，并首次在安防产品上集成自研Wi-Fi 技术，大幅降低客户产品集成的成本与难度。

持续深耕智能终端市场，完善产业布局。公司通过以SoC、PMU、WIFI、ADC 等芯片产品组成的套片组合为基础，为客户提供优质低成本的智能芯片及解决方案。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI 全面赋能，在AIOT、智能汽车电子、智能工业、智慧视觉、智慧大屏等应用市场积极布局。公司已与包括小米、腾讯、阿里、海尔、视源、创维、西门子、国网、一汽、公牛在内的多家行业头部客户开展深入合作，实现各类智能化产品量产落地。未来公司将围绕智能视觉领域行业上下游生态形成更紧密的互动及合作，持续打造技术品牌，助力行业发展。

投资建议：我们预计24/25/26 年公司归母净利润分别为2.59/3.64/5.01 亿元，同比增长1027.6%/40.6%/37.6%，对应现价PE 为53/38/27 倍。公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着下游市场需求有望企稳回升，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧风险；技术研发升级风险。