事件：3 月30 日，全志科技发布2023 年年度报告。2023 年公司营业总收入16.73 亿元，同比上升10.49%，归母净利润2296.29 万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润706.92 万元，同比下降93.53%。其中第四季度营业总收入5.52亿元，同比上升60.96%，第四季度归母净利润4351.81 万元，同比上升496.65%。

坚持研发创新，收入稳步增长。公司坚持在智能终端领域持续高强度投入，推出一系列新芯片产品及解决方案，拓展公司的应用版图，为业绩增长奠定基础。

2023 年公司实现营收16.73 亿元，同比增长10.49%；利润来看，2023 年公司实现归母净利润2296.29 万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润同比下降93.53%。面对半导体行业新的上行周期，公司将抓住机遇，持续研发高性能、高集成度、高质量的芯片产品和配套SoC+解决方案，推动全产业的智能化发展。

智能化浪潮来袭，公司产品迭代升级。1）在智能工业领域，公司推出八核+AI 专用算力芯片及解决方案，已在首发客户定点推广，覆盖商显、零售支付、边缘计算、机器视觉等产品，提升公司高端工业产品领域的影响力。2）在智能机器人领域，公司推出面向中高端扫地机的新一代 MR 系列高性能八核+AI 专用算力芯片及解决方案，满足高端扫地机产品对新功能和体验的需求。3）在智能家电领域，公司推出内置 WiFi 的R 系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，与头部品牌客户深度合作，共同打造智能生活生态链。

4）在智能视觉领域，基于V 系列的芯片产品及解决方案，已覆盖了多目枪球摄像机、智能可视门铃、智能车载、泛视觉等各类智能视觉产品形态。

多元布局智能终端市场，与客户合作共赢。公司坚持以客户为中心，通过以SoC、PMU、WIFI 等芯片产品组成的套片组合为基础，为客户提供一体化低成本的智能芯片及解决方案。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过 AI 全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系，实现智能音箱、智能家电、智能安防、智能工控等细分 AI 产品量产落地。公司已与包括小米、腾讯、阿里、海尔、视源、创维、西门子、国网、一汽、公牛在内的多家行业头部客户开展深入合作，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。通过与品牌厂商共同研发，公司的产品可以继续保持先进性。

投资建议：我们预计24/25/26 年 公司归母净利润分别为1.54/2.86/3.94 亿元，同比增长570.5%/85.5%/37.8%，对应现价PE 为80/26/19 倍。公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着下游市场需求有望企稳回升，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术研发升级风险。