事件：8 月30 日，全志科技发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收6.76 亿元，同比下降18.80%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比下降108.37%。其中Q2 单季度公司实现营收4.37 亿元，同比增加4.98%，环比上升182.85%，实现归母净利润0.24 亿元，同比下降80.59%，23Q1 为负，实现扭亏为盈。

坚持先进产品研发创新，公司业绩逐渐复苏。全志科技在智能终端应用领域加大研发投入，进一步强化公司的自主知识产权壁垒。上半年，公司研发投入2.29 亿元，同比上升18.10%，研发费用率为33.87%，同比上升10.56pct。

同时，受益于公司新产品落地与业务拓展顺利进行，公司财务情况得以改善。其中，23Q2 公司实现营收4.37 亿元，环比上升83.21%；实现归母净利润0.24亿元，环比23Q1 扭亏为盈。

紧跟生成式AI 浪潮，持续拓展AIOT 产品迭代升级。1）在智能音箱领域，公司推出内置WiFi 的R 系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，基于公司R329 芯片的天猫精灵SOUND 系列已接入标杆客户大模型终端操作系统。2）在智能机器人领域，公司推出了新一代MR 系列高性能八核+AI 专用算力芯片及解决方案，同时布局多核异构架构，集成底盘运动控制芯片功能等专用模块。3）在智能家电领域，公司R 系列低功耗智能语音芯片及相关智能家电解决方案已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。

4）在智能视觉领域，公司V 系列芯片产品及解决方案已涵盖各类智能视觉产品形态并取得良好的市场反馈。

多元布局智能终端应用，拓宽下游市场。在智能汽车电子领域，公司高性能八核架构座舱芯片进入开发阶段，与国内领先APA算法供应商合作推出全新APA产品解决方案。在智能工业领域，公司在芯片质量、功耗优化、系统安全和实时性等关键技术取得突破，推出了T 系列工业级处理器新品，已在首发客户定点推广。在智能解码显示领域，公司积极进行“智慧屏”产品规划及研发，布局包括智能投影、智能电视、智慧屏等新兴市场并于上半年推出高性能智能投影解决方案，在智能投影市场已进入行业主流客户并取得突破。在通用智能终端领域，公司针对高端平板的A523/A527 系列高端八核架构平台已开始大批量出货，同时积极拓展通用智能终端相关衍生市场，布局包括电子相册、教育设备等产品。

投资建议：我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为2.22/3.16/4.04亿元，对应现价PE 为69/48/38 倍，公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着终端应用行业去库存周期稳步推进，下游市场需求有望企稳回升，公司业绩呈现复苏态势，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。