事件：公司于3 月21 日发布了2022 年年报，2022 年实现营收15.14 亿元，同比-26.69%；实现归母净利润2.11 亿元，同比-57.32%；实现扣非净利润1.09 亿元，同比-69.95%。并于4 月21 日发布了2023 年一季报，2023 年Q1 实现营收2.39 亿元，同比-42.62%，环比-30.46%；实现归母净利润-0.41亿元，同比-153.97%，环比-277.94%；实现扣非净利润-0.58 亿元，同比-175.49%，环比-81.79%。

需求下降影响Q1营收，高研发投入致利润承压：2022 年在宏观环境影响下，下游消费市场需求下降，公司营收短期受挫。2023 年，受包括消费电子市场在内的多个细分应用市场客户需求下降影响，公司营收短期降幅较大。2023年Q1 公司毛利率为31.88%，同比-12.58pcts， 环比-3.97pcts;净利率为-17.38%，同比-35.86pcts，环比-14.18pcts。费用方面，23 年Q1 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.59%/5.47%/48.09%/-2.90% ， 同期变动分别为+3.24/+2.22/+25.62/-0.67pct。因23 年Q1 市场推广费比上年同期增加，销售费用同比+36.63%。因23 年Q1 公司研发投入持续加大，研发费用同比+22.84%。

下游应用领域多点布局，持续推进产品智能化迭代升级：公司持续拓展智能产品线，推动相关产品智能化迭代升级，相关产品在AIoT（智能音箱、智能扫地机、智能家电、智能视觉）、智能工业等领域持续渗透。智能音箱领域，公司与行业头部一线标杆客户保持产业深度合作，R 系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能扫地机领域，公司围绕激光、视觉、ITOF＆DTOF、线激光、双目等传感器品类的扫地机产品应用需求，持续推动新技术的落地应用，配合客户中高端新产品推出，实现了中高端产品份额的大幅增长。智能家电领域，公司围绕家电智能化升级的需求，相继推出R 系列芯片新品应用方案，已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。智能视觉领域，新一代视觉芯片V853 已成功在多家行业头部客户中完成全面落地量产。智能工业领域，公司推出了T 系列AI 处理器新品，并继续深化与头部客户的合作，与标杆客户打造的easy系列工业PLC 控制器获得良好市场表现，成为工业客户相关产品线的主力平台，有望为后续公司多元发展提供有利支撑。

多款车规新品量产，有望受益汽车智能化浪潮：根据IHS 数据，预计2025年全球汽车SoC 市场规模将达到82 亿美元，并且L3 级别以上自动驾驶预计2025 年之后开始大规模进入市场，配套高算力、高性能的SoC 芯片将会带来极高附加值。在智能汽车电子领域，公司在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO 26262 等方面进行了重点布局，产品涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态。针对智能车载人机交互需求，发布T113 芯片产品及解决方案，已在车载人机交互和仪表类应用落地。搭载公司产品的AR-HUD，APA 类智能化产品已与前装市场客户合作实现量产上市。公司针对车载SoC 芯片的布局，将有望受益新能源汽车智能化的持续渗透。

维持“增持”评级：公司主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。公司产品满足消费、工业、车载领域的应用需求，产品广泛适用于智能硬件、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI 全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系；同时公司在2022 年导入了IATF16949 车规质量管理体系与ISO 26262 功能安全体系，并在ISO 26262 功能安全的关键技术上取得了重大突破，为公司拓展车规及工业级应用领域的业务提供强力保障，未来公司有望长期受益于AIOT 和汽车智能化发展浪潮。

预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.36 亿元、5.02 亿元、5.83 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.80 元、0.92 元，对应PE 分别为50X、34X、29X。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。