全年业绩承压，毛利率同比下滑。公司于近期发布2022 年度报告，全年实现营业收入15.14 亿元，同比2021 年减少26.69%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润2.11 亿元，同比减少57.31%，扣除非经常性损益后净利润为1.09 亿元，同比减少69.95%。其中，公司2022 年Q4 单季度实现营收3.43 亿元，同比降低29.18%，环比增长1.16%；Q4 归母净利润为 -0.11 亿元，产生小幅亏损。公司2022 年度综合毛利率为38.32%，同比降低2.19pcts。

智能终端业务贡献营收核心力量，存储芯片营收高增。公司主营业务分产品来看，智能终端应用处理器芯片2022 年度实现营收11.93 亿元，同比减少25.16%，其占营收比重为78.76%，贡献营收端核心力量；智能电源管理芯片实现营收1.46 亿元，同比降低31.81%，占比为9.67%；无线通信类产品实现营收1.40 亿元，同比减少18.44%，占比为9.24%；此外，存储芯片业务实现营收0.21 亿元，同比增加142.83%，但其占比尚较小，仅为1.38%。

不断拓展智能产品线，持续推动智能化迭代升级。公司智能产品线覆盖AIOT、智能汽车电子、智能工业、智能解码显示以及通用智能终端等领域。公司AIOT 领域包含智能音箱、智能清洁机器人、智能家电以及智能视觉等市场，R 系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能汽车电子方面，公司深耕芯片高可靠性架构、高清视频编解码以及AI 技术在智能座舱以及智能辅助驾驶应用领域的落地，在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO 26262 等方面进行重点布局。

智能工业方面，公司针对各类工业人机交互、控制器、网关、边缘计算、机器人等应用场景推出了T 系列AI 处理器新品。智能显示方面，公司面向大屏显示、微媒体解码、行业显示及各类新显示应用领域，不断深耕 4K/8K 解码、画质优化、新一代视频标准等技术及规范，在国内海外零售机顶盒、多屏互动、无线互联车载娱乐系统、人机交互界面（HMI）等市场发挥重要影响力。此外，公司还基于 A100/A133/A133P 系列主力通用智能终端芯片产品，紧跟安卓最新生态的升级迭代，不断提升系统安全性及产品体验。

【投资建议】

我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为19.80/27.00/33.80 亿元，归母净利润分别为2.94/4.59/6.34 亿元，对应 EPS 分别为0.47/0.73/1.01 元，当前股价对应PE 分别为61.89/39.64/28.71 倍，给予增持评级。

【风险提示】

产品研发进度与产品线拓展不及预期；

下游消费需求不及预期；

客户认证与拓展不及预期。