回溯今年，疫情与 全球灾害对供给端造成了数次冲击，供给端不确定性激增，交货周期显著拉长，上下游风险意识上升至顶峰，“拉货”、“堆库存”等供应链现象产生需求噪声，严重干扰市场需求预期。尽管供给端的不确定性仍然存在，但随着疫苗普及全球经济恢复，展望来年，我们认为需求端仍然较强成长逻辑，看好两种需求，即三种增量、两种替代。

增量需求：元宇宙、汽车电动化+智能化、鸿蒙引领三大增量（AR/VR、汽车电子、AIOT）。元宇宙概念如火如荼，AR/VR 等新终端成为元宇宙的首选硬件载体，处理器芯片、摄像头、MEMS 传感器、光学显示等将有望再履手机终端放量路径；“双碳”政策驱动新能车加速渗透，IGBT、SiC 等功率半导体始终是核心受益概念。自动驾驶提升人机交互体验，汽车电子将是国产芯片、摄像头、传感器等的全新赛场；万物互联，鸿蒙加持，统一生态有望带动物联网爆发。人工智能提升交互效果，量大、细分场景多，AIOT 芯片万类霜天竞自由。

替代需求：半导体、被动元件，替代诉求迫切，空间巨大。我国在晶圆制造、半导体设备/材料（晶圆+封装），大存储、被动元件等制造相关环节，国产占比较低，显著低于我国在芯片设计、封装以及下游终端各环节的全球份额占比。由于制造是所有产业链的上游核心，一旦出现外海断供，任何下游环节以及设计端都将受到影响。因此，从国家战略上看，必须重视对国产制造，特别是高端制造规模的提升。另外，在非制造环节，如模拟芯片，我国企业的占比仍然较低，有相当大的提升空间。

风险提示：外部环境紧张贸易战持续加剧；国内自主可控推进不达预期