业绩符合预期，三季度利润端表现好于收入端。公司2021 年前三季度实现营收同比+47.85%至15.81 亿元，归母净利润同比+121.16%至3.89 亿元，扣非归母净利润同比+328.9%至3.46 亿，符合前期预告指引。其中2021Q3 非经收益0.43 亿元，去年同期为0.71 亿元，主要来自政府补助以及参与中芯国际战配的公允价值变动收益。公司前三季度业绩实现高增，主要源于（1）疫情影响趋弱，下游需求恢复，同时公司在智能硬件、扫地机、泛安防、车载等领域进一步开拓；（2）晶圆供需紧张持续，公司Q1 新增产能释放，且Q2、Q3 产品有一定程度调价。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 营业收入分别为5.01/5.47/5.33 亿元，同比增长92%/62%/13% ， 归母净利润0.86/1.56/1.47 亿元， 同比+232%/+159%/+63% ， 扣非归母净利润0.77/1.25/1.44 亿元， 同比+234%/+153%/+338%，利润表现明显好于收入表现，我们认为主要在于产品价格调整所带来的盈利能力提升。展望后续，预计公司今年仍将受益行业相对高景气，中长期将受益智能物联场景对主芯片需求的提升。

毛利率环比持续提升，Q3 达到47.21%。2021 年前三季度毛利率40.55%，同比+6.9pcts ， 其中Q1/Q2/Q3 分别为30.48%/43.29%/47.21% ， 同比-2.73/+8.11/+14.41pcts，Q1 同比下滑主要为上游原材料、代工等环节涨价所致，Q2、Q3 同比环比均改善主要系公司产品相应调涨价格，带动盈利能力提升。收入快速增长，费用端相对收窄，管理+财务+销售费用同比-19%至0.32 亿元，费用率同比-1.70pcts 至2%，研发费用同比+46%至2.6 亿元，费用率相对稳定，约16.5%。受益于涨价带动毛利率提升以及费用率相对稳定，公司净利率亦有改善，Q1-Q3 分别达到17.2/28.5/27.6%，分别同比+7.3/10.7/8.5pcts。

积极布局多应用领域，智能化持续推进。公司积极拓展智能产品线，推动智能化迭代升级，在智能音箱、智能家居、智能车载等应用领域加速渗透。在智能音箱领域，公司推出第三代智能语音处理器R329，被广泛应用于智能语音产品，如小米sound 音箱。在智能家电领域，公司的显示SoC、语音SoC 和WIFI+MCU产品，凭借其高集成度、低功耗、高性价比的优势，已在多家家电行业标杆客户实现规模量产，如石头扫地机、美的智能空调等均应用了公司R 系列产品，此外小米CyberDog 四足机器人亦内置公司MR813 芯片，负责MPC 算法执行、运动控制、电源系统管理等。Technavio 预计未来五年全球智能家庭市场增长加速，CAGR 将达到23.5%。在智能车载领域，公司产品覆盖IVI、智能液晶仪表、流媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。

携手平头哥布局RISC-V 架构技术，顺应未来海量智能家居市场发展。RISC-V相对于ARM 的优点在于（1）开源性，不需要授权使用，对公司而言可以降低IP 成本；（2）精简化、模块化，适配“轻量级”的IoT 市场，支持Linux、RTOS等操作系统，或是对CortexM 系列内核的有效替代，未来算力亦有望提升至AP级别，进一步打开广泛AIoT 应用场景。Semico Research 预计到2025 年，采用RISC-V 架构的芯片数量将增至624 亿颗，2018-2025 年复合增长率高达146%。公司具备基于RTOS、Linux、Android 三级操作系统的软件设计技术平台，未来基于平头哥RISC-V 架构技术开发通用算力芯片，将进一步应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域，公司预计3 年出货量达到5000 万颗。

风险因素。人工智能行业发展不及预期；新产品推广低于预期。

盈利预测及估值。公司是国内优秀的应用处理器设计厂商，长期受益物联网大趋势，智能硬件产品有望高速发展。考虑受益于公司部分产品涨价，同时在车载前装、智能硬件、智慧视觉等领域加速突破，我们调整公司2021-2022 年EPS预测至1.52/1.84/2.22 元（原预测为1.48/1.81/2.20 元），参考公司近两年业绩增速及可比IC 设计公司估值水平，给予公司2021 年目标PE 58 倍，维持目标价89 元，维持“买入”评级。