事件点评

国内 SoC 龙头厂商，打造多品类平台化公司。公司是国内领先的智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司发展初期以高清视频、模拟芯片、网络应用为重点发展方向，在平板电脑处理器领域占据全球市场领先位置。近年成功完成平台化转型，在智能车载、智能音箱、扫地机器人、泛安防等领域广泛布局，已形成智能硬件、智能车载、OTT机顶盒、平板电脑四大业务领域多点开花局面，平台化发展成效显著。

AIoT 时代已至，业务多点开花跨越“一代拳王”。未来各大应用场景快速落地，AIoT 市场迎发展高峰，2019-2022 年全球 AIoT 市场 CAGR 达28.7%。2018-2022 年中国 AIoT 市场 CAGR 达 30.5%。公司平台化发展，在智能音箱、扫地机器人、泛安防、智能家电、智能视觉等领域布局卓有成效。

2020 年，公司智能音箱处理器芯片 R818、R329 引领 AI 语音处理器全面发展，产品逐步迈向高端化。智能视觉领域，公司发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片得到市场及客户一致认可并量产超千万颗。在智能家电、扫地机器人领域与龙头企业深度绑定，需求驱动加速新产品持续落地。

汽车智能化方兴未艾，智能座舱享先发优势。伴随 5G、AI 等技术落地以及汽车智能化的发展，汽车正在成为人们生活工作的“第三空间”，自动驾驶、智慧座舱等赛道快速发展。2018 年，公司推出国内首款通过车规认证的平台型 SoC 芯片 T7，能够满足多种智能化系统的运行需求，为客户提供降本增效的解决方案。公司凭借产品的先发优势及成本优势与多家 Tier1车厂展开合作，推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。

OTT 高清化发展，远程办公教育促进平板电脑需求。OTT 领域，公司围绕“超高清、高画质、高品质、高性价比”方面进行技术深耕和产品多样化布局，针对 4K、6K 高清画质推出 H 系列产品，目前 8K 视频解码技术处于研发阶段。平板电脑领域，公司耕耘多年，远程办公教育促进了平板电脑需求。此外，其平板电脑方案还将应用在 VR、数字标牌、收银机等领域。 投资建议我们认为，全志科技已跨越半导体设计公司“一代拳王”的发展限制，平台化转型卓有成效。未来有望充分受益于 AIoT、汽车智能化浪潮，预计公 司 2021-2023 年 营 业 收 入 分 别 为 26.89/37.91/49.72 亿 元 ， 同 比 增 长79%/41%/31%。2021-2023 年归母净利润分别为 5.21 亿元/7.42 亿元/9.60 亿元 ， 同 比 增 长 154%/42%/29% 。 对 应 EPS 为 1.57/2.24/2.90 元 ， PE 为43x/31x/24x。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示IC 设计市场需求不及预期，产能无法得到有效保障带来的风险。