公司发布2021 半年报，报告期内实现收入10.48 亿元，同比+75.07%，实现归母净利润2.42 亿元，同比+181.44%，Q1/Q2 归母净利润分别为0.86/1.56亿元，同比+232.24%/+159.48%。公司是国内优秀的应用处理器设计厂商，长期受益智能物联行业发展。我们上调公司2021-2023 年EPS 预测为1.48/1.81/2.20 元，维持 “买入”评级。

行业高景气，公司产品量价齐升，上半年业绩同比高增长。公司2021H1 实现营业收入同比+75.07%至10.48 亿元，归母净利润同比+181.44%至2.42 亿元（前期预告指引2.3-2.6 亿元），扣非归母净利润同比+179.10%至2.02 亿元（前期预告指引2-2.3 亿元）。公司上半年业绩实现高增长，主要源于（1）疫情影响趋弱，下游需求恢复，同时公司在智能硬件、扫地机、泛安防、车载等领域进一步开拓；（2）晶圆供需紧张持续，公司Q1 新增产能释放，且产品有一定程度调价。公司2021H1 非经收益达4000 万元，同比+194%，主要来自政府补助以及参与中芯国际战配的公允价值变动收益。分季度看，公司2021 年Q1/Q2营业收入分别为5.01/5.47 亿元；归母净利润分别为0.86/1.56 亿元，同比+232.24%/+159.48%；净利润表现大幅好于收入表现，我们认为主要源于公司Q2 以来产品价格上涨，盈利情况改善明显。中短期看，预计行业景气度将持续，公司盈利能力有望维持；中长期料公司将受益智能物联场景对主芯片需求的提升。

Q1/Q2 毛利率分别达到31%/43%，盈利能力显著改善。公司2021H1 综合毛利率同比+2.85pcts 至37.17%，其中Q1/Q2 分别为30.48%/43.29%，同比-8.1/2.8pcts，Q1 同比下滑推断为上游原材料、代工等环节涨价所致，Q2 同比、环比均显著改善主要系公司产品相应调涨价格。费用端，公司今年开始将奖金计提、股份支付费用分摊到每个季度，故2021H1 管理+销售+财务费用同比+120%至0.2 亿元，费用率相对稳定，同比+0.4pct 至2%；研发费用同比+43%至1.6 亿元，费用率同比-3.5pcts 至15.6%。受益于涨价带动毛利率提升以及费用率相对稳定， 公司扣非净利率亦有显著改善， 2021Q1/Q2 分别为15.4%/22.8%，分别同比+6.6/+8.3pcts。

积极布局多应用领域，智能化持续推进。公司积极拓展智能产品线，推动智能化迭代升级，在智能音箱、智能家居、智能车载等应用领域加速渗透。在智能音箱领域，公司推出第三代智能语音处理器R329，被广泛应用于智能语音产品，如天猫精灵智能音箱。在智能家电领域，公司的显示SoC、语音SoC 和WIFI+MCU 产品，凭借其高集成度、低功耗、高性价比的优势，已在多家家电行业标杆客户实现规模量产，如石头扫地机、美的智能空调等均应用了公司R系列产品。根据Technavio 数据，预计未来五年全球智能家庭市场增长加速，CAGR 将达到23.5%。在智能车载领域，公司产品覆盖IVI、智能液晶仪表、流媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。目前360 环视IVI 系统已成为国内市场后装主流的SoC 供应商。

携手平头哥布局RISC-V 架构技术，顺应未来海量智能家居市场发展。RISC-V相对于ARM 的优点在于（1）开源性，不需要授权使用，对公司而言可以降低IP 成本；（2）精简化、模块化，适配“轻量级”的IoT 市场，支持Linux、RTOS等操作系统，或是对CortexM 系列内核的有效替代，未来算力亦有望提升至AP级别，进一步打开广泛AIoT 应用场景。根据Semico Research 的研究，预计到2025 年，采用RISC-V 架构的芯片数量将增至624 亿颗，2018-2025 年复合增长率高达146%。公司具备基于RTOS、Linux、Android 三级操作系统的软件设计技术平台，未来基于平头哥RISC-V 架构技术开发通用算力芯片，将进一步应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域，公司预计3 年出货量达到5000万颗。

风险因素。人工智能行业发展不及预期；新产品推广低于预期。

盈利预测及估值。公司是国内优秀的应用处理器设计厂商，长期受益物联网大趋势，智能硬件产品有望高速发展。考虑受益于公司部分产品涨价，同时在车载前装、智能硬件、智慧视觉等领域加速突破，我们调整公司2021-2022 年EPS预测至1.48/1.81/2.20 元（原预测为0.96/1.56/2.21 元），考虑到各业务板块加速突破带动业绩成长以及可比IC 设计公司估值水平，给予公司2021 年目标PE60 倍，调高目标价至89 元（原为58 元），维持“买入”评级。