投资事件

公司发布三季报，23 年三季度实现收入26.96 亿元，环比-11.98%，实现归母净利润2.13 亿元，环比+9.11%，实现少数股东损益1.55 亿元（根据半年报估算，收益项主要来自电子烟）。公司23 年三季度实现毛利率32.39%，环比+4.19 个百分点，归母净利率7.89%，环比+1.53%。

投资要点

发力电子烟业务，打造新增长曲线

公司18 年收购深圳斯科尔51%股权，22 年开始大力发展自有品牌电子烟业务，22 年实现收入5.46 亿元，净利润8536 万元，23 上半年实现收入14.33亿元，净利润4.17 亿元，凭借产品和技术优势，在英国等欧洲国家发展良好。根据NielsenlQ 数据，23 年1 月到4 月，斯科尔旗下电子烟品牌SKECrystal Bar 在英国市场份额排名由第七位提升至第四位，业务规模和市占率增长迅速。公司正加快欧洲电子烟新产品的TPD 认证，拟在英国设立全资子公司，在深圳公司新增办公及生产场地，加大海外市场拓展力度，电子烟有望成为公司重要增长点。

锂电设备率先出海，欧洲、日韩进展顺利

2022 年公司完成了德国孙公司的注册手续，成立了孙公司并设有常驻团队，目前获得了大众20Gwh 的关键锂电设备订单以及ACC13Gwh 的部分前段设备订单，完成了部分欧洲订单的顺利交付，成为国内率先“走出去”直接获得海外客户订单的国内锂电设备公司，此外日韩市场，公司和LG 新能源、松下等已有合作，并积极接洽新客。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是锂电设备龙头公司，复刻英国市场电子烟开拓的成功经验，逐步实现“立足英国，辐射欧洲”的战略目标。

我们预计公司23-25 年归母净利润为8.03、11.42、15.71 亿元，对应EPS 分别为1.24、1.76、2.42 元/股，当前股价对应的PE 分别为17、12、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

欧美贸易政策风险，电子烟监管政策风险。