事件

公司2022H1 实现营业收入46.23 亿元，同比+166.33%；归母净利润2.64 亿元，同比+155.30%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比+177.95%。

其中Q2 实现营业收入30.71 亿元，同比+160.41%；归母净利润2.00 亿元，同比+146.05%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比+159.56%。

简评

受益于下游高景气，收入&利润高速增长

锂电设备业务驱动，收入与利润齐升。2022H1 公司营业收入归母净利润分别同比增长166.33%、155.30%，其中锂电设备业务占比由上年同期的92.25%提升至95.38%，主要系下游新能源汽车市场持续高景气，锂电设备需求旺盛。

布局五大基地，充足产能保障交付能力。公司当前拥有位于广东省惠州市、东莞市及江西省宜春市的五大生产基地，总建筑面积超过 87 万平方米。预计2022 年公司整体满产年产值将超过130亿元，充足的产能将有效保障公司的交付能力和效率。

持续推进“降本增效”，盈利能力边际改善

同比看，毛利率处于较低水平。2022H1 公司毛利率、净利率分别为19.37%、5.78%，同比分别-5.16pct、-0.02pct，主要系：1）2022H1 公司验收的订单多来自2020-2021 年，此时公司处于战略转型期，产品结构及客户结构均变化较大，致使毛利率有所下滑；2）受到原材料价格、人工成本等上升的持续影响。

环比看，“降本增效”下Q2 毛利率边际改善。2022Q2 公司毛利率、净利率分别为20.55%、7.00%，分别环比+3.51、+3.65pct。

公司今年已将“降本增效”作为一把手工程推进，通过加强成本管控、推行数字化管理、提升周转及组织运营效率，拉动盈利能力显著改善。

深耕锂电设备十六年，成就前段设备龙头公司

具备整线供应能力，前段国内领先，中、后段亦具备较强竞争力。公司主要提供锂离子电池自动化生产设备，产品覆盖锂电池生产的前、中、后段工序。公司为业内首家推出锂电池整线解决方案的设备商，2019 年起，公司将战略布局重心从“供应整线”转向“做专、做精、做强单机设备”，同时持续加大研发投入提高产品技术壁垒，更好地响应头部下游客户的需求。2022 年以来，公司持续扩充锂电产品线，立足于涂布机、卷绕机、叠片机等前中段核心设备，并在此基础上成功推出了涂布辊压分条一体机、激光模切卷绕一体机、激光模切叠片一体机等产品。

海外市场拓展顺利，公司有望受益海外锂电加速扩产。2022 年以来，公司接连收到来自法国ACC、德国大众的锂电设备订单，海外市场开拓初见成效。公司开拓海外市场具备以下优势：1）2020 年，公司与其实控人上海电气的参股子公司Manz 达成战略合作，后者在技术与客户资源上助力公司开拓欧洲市场；2）公司与大众的参股子公司国轩高科长期合作，由此顺利切入大众欧洲供应链；3）公司与LG 新能源为后者长期供应卷绕设备，技术实力与大客户背书有望助力公司进一步开拓日韩市场。

投资建议：公司在锂电设备前段处于绝对领先地位，中、后段亦具备较强竞争力。在海外动力电池扩产快于国内的背景之下，公司顺利开拓欧洲市场大客户。预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为89.23、132.58、158.71 亿元，同比分别+71.55%、+48.57%、+19.72%；公司实现归母净利润分别为6.12、11.68、15.91 亿元，同比分别+96.39%、+90.98%、+36.19%；对应PE 分别为31.14、16.31、11.97 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）下游扩产景气度不及预期；2）订单盈利低于预期；3）开拓海外客户进展不及预期。