核心观点：

龙头客户发布定增说明书，拟募资扩产。宁德时代发布《向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书（注册稿）》，拟向不超过 35 名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的10%，即不超过2.33 亿股左右，募集总额不超过450 亿元，用于投入生产基地建设以及先进技术研发与应用项目。

本次募投项目将新增锂离子电池年产能约为135GWh，设备采购规模达282.5 亿元。根据公告，募集资金将用于以下产能建设项目：福鼎时代锂离子电池生产基地项目（新增锂离子电池年产能约 60GWh），广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期（新增锂离子电池年产能约30GWh），江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）（新增锂离子电池年产能约 30GWh），宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（新增锂离子电池年产能约 15GWh 及部分 PACK 生产线），新增产能总规模为135GWh，总投资规模为493.4 亿元，拟使用募集资金450 亿元，其中设备购置及安装费总规模为282.5 亿元，占整体投资规模57.2%。

产能缺口大于现有产能，未来2 年内宁德设备采购需求或达669 亿元。

根据公告，宁德时代2021 年的锂离子电池产能为170.39GWh，已建成投产的锂离子电池产线在完成产能爬坡并稳定运行后，设计年产能规模合计将达到260GWh 到280GWh。从产能需求看，根据测算，在2025 年之前宁德时代电池产能预计达到670GWh 以上（相关假设及测算结果不构成盈利预测或业绩承诺）。因此，宁德时代2025 年产能缺口不低于 390GWh，产能缺口明显高于目前已建成投产的产能。根据宁德时代公告中预计2025 年产能达到670GWh 以上，同时考虑到产能爬坡的过程与时间，我们认为宁德时代预计的390 GWh 产能缺口将主要在未来2 年内完成建设，按公告中假设单GWh 投资额3 亿元左右，按设备采购占比57.2%计算，将带来669 亿元设备采购需求。

投资建议：本轮锂电池产能扩张为全球性浪潮，锂电设备厂商从一线到二线全面受益。我们建议三条线索把握投资机会：（1）具备整线的龙头，例如先导智能、利元亨、赢合科技等；（2）在核心工艺设备占据较高市场份额的设备企业，例如杭可科技、联赢激光、海目星等；（3）具备产能承接头部企业溢出订单的自动化企业，建议关注科瑞技术，博众精工，瀚川智能等。

风险提示：锂电池行业投资变化；市场竞争加剧的风险等。