事件：

公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司营业收入52.02 亿元，同比增长118.1%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长63.3%。2022年一季度公司实现营业收入15.53 亿元，同比增长178.9%，实现归母净利润0.65 亿元，同比增长188.9%。

点评：

1. 受益行业持续扩张，公司新签订单大幅增长！2021 年全年，公司充分受益于行业的持续扩张，新签订单106 亿元，同比增长221%，位于同行业前列。同时，公司前段设备拥有领先的市场份额，在部分头部电池企业里占比已超过50%，在中段设备方面，公司凭借定制化、集成化等优势，实现了订单与产值的倍增。公司也是国内少数实现设备出口的企业，直接获得海外客户定的的国产锂电设备企业。

2. 多重因素导致公司成本上升，毛利率持续承压。公司2021 年锂电设备毛利率为21.04%，同比下降4.95 个点。一是原材料价格上涨，二是公司订单增长较快，但供应链扩产节奏略迟缓，导致上半年出货未达预期，三是公司为新订单增加了较多员工，导致人员成本上升。但随着公司出货量不断提升以及规模效应显现，预计盈利情况有望逐步改善。

3. 持续扩产满足订单需求。面对持续增长的行业需求，公司负责涂辊分、制卷、切叠及组装线的子公司均实现了不同程度的扩产。预计2022 年公司整体满产年产值将超过130 亿，将大幅提升交付能力和效率。

盈利预测：预计公司2022-2024 年净利润为6.8 亿、10.5 亿和13.3 亿，PE 为17 倍、11 倍和9 倍，给予“增持”评级。目标价21.22 元/股。

风险提示：下游电池厂扩产不达预期，全球新能源汽车销量不达预期。