投资建议

受益于新能源汽车渗透率提升以及电池制造技术进步，我们预计锂电设备需求景气将在较长周期内维持高位，本篇报告我们将重点讨论锂电设备可能超预期的因素，包括新能源车渗透率超预期提升、钠离子储能电池需求增长、设备智能化需求提升等；我们重申推荐业内龙头先导智能、杭可科技、科达利，建议关注海目星（未覆盖）、先惠技术（未覆盖）等。

理由

超预期因素之一：新能源汽车渗透率超预期提升。此前中汽协预测2021年我国新能源汽车销量约220万辆，同比增长64.6%；从近期行业出货数据来看，我们预计2021年销售量可能达到250-300万辆，渗透率达到12%左右，同比提升约6ppt，有望带动动力锂电池出货量超预期。中金汽车组预期，2025年我国新能源汽车渗透率将有望达到25%，年销售量突破700万台。我们按照2025年全球新能源汽车不同的渗透率和单车带电量计算，预计2021-2025年全球动力锂电池设备需求将实现25.8%-35.5%的复合增长。

超预期因素之二：钠离子电池可能派生新的需求？2020年7月28日，宁德时代发布钠离子电池，电芯单体能量密度高达160Wh/kg，常温下充电15分钟，电量可达到80%以上，目前处于全球最高水平，解决了以往钠离子电池的能量密度短板，使用场景扩展至新能源车领域，不再局限于储能领域。钠离子电池的生产工艺与锂电池类似，但该技术的推广可能带来新的设备需求。

超预期因素之三：新技术新工艺的变化带来新的设备需求。新的电池材料和生产工艺可能带来新的设备需求，例如正负极材料变化带动前道工序变革；电芯成型工艺例如卷绕、叠片工艺改进，切叠一体化/切卷一体化技术，带动中道设备更选；而CTP（Cell To Pack）将简化模组、PACK组装工艺，带来新的自动化组装方案。

超预期因素之四：智能化需求日益增长。随着电池生产效率要求日益提升，涂布宽幅、卷绕速度、充放电效率等指标都在明显进步；此外，生产过程当中机器视觉应用比例增加，数字化率提升，特别是海外电池工厂对于智能化水平要求更高，都将进一步拉动电池设备行业需求增长。

盈利预测与估值

维持对先导智能、杭可科技、科达利的盈利预测和目标价，重申跑赢行业评级。风险下游需求不及预期。