2022 年收入同比减少15%，研发费率达44%。公司2022 年营收为7.86 亿元（YoY -15.37%），归母净利润为-7336 万元（YoY -135.66%），扣非归母净利润-2.28 亿元（YoY -735.62%）。全年毛利率下降14.4pct 至31.18%，其中4Q22毛利率为32.20%（YoY -13.1pct,QoQ +5.0pct），研发费率提高15.3pct 至44.01%，管理费率提高10.7pct 至24.98%，销售费率基本持平为2.14%。

一季度收入同比增长，毛利率同比环比均提高。公司1Q23 营收1.91 亿元（YoY+10.07%, QoQ -17.32%） ， 归母净利润1543 万元（YoY -34.63%, QoQ+120.58%），扣非归母净利润-1312 万元（YoY +68.79%, QoQ +90.41%）。1Q23毛利率为36.16%（YoY +1.7pct,QoQ +4.0pct），期间费率同比下降1.1pct。

MEMS 工艺开发收入增长，北京8 英寸MEMS 产线良率超过70%。2012 年至今，公司在全球MEMS 代工厂营收排名中一直位居前五，2019-2021 年则跃居第一。2022 年MEMS 晶圆制造收入3.78 亿元（YoY -26.66%），占比48%，毛利率18.18%（-8.9pct）；MEMS 工艺开发收入3.31 亿元（YoY +10.30%），占比42%，毛利率49.19%（-31.3pct）。从产线来看，瑞典8 英寸MEMS 产线2022 年产能8.40 万片，产能利用率为46.56%，良率为70.97%；北京8 英寸MEMS 产线2022 年产能8.25 万片，产能利用率为16.90%，良率为72.69%，年底月产能增至1 万片，同时持续为扩充至3 万片/月产能开展相关工作。

青岛GaN 外延晶圆产线良率超过90%，GaN 外延片和器件均已正式销售。在GaN 外延材料方面，公司拥有一条6-8 英寸GaN 外延材料产线（一期），2022年产能1 万片，产能利用率为22.62%，良率为91.32%，已与下游客户建立合作，形成产品序列并推向市场，形成正式销售。在GaN 器件方面，公司已陆续研发、推出不同规格的功率器件产品及应用方案，同时正在推动微波器件产品的研发，已形成产品序列并向市场正式销售。

投资建议：MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.10/0.40/0.74 亿元，同比增速+113/+319/+85% ， 对应2023 年4 月28 日股价的PB 分别为2.98/2.96/2.92x。公司MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。