2 月SW 半导体指数上涨4.92%，估值处于近三年的3.98%分位。2022 年2 月费城半导体指数下跌1.54%，跑赢纳斯达克指数1.89pct，年初以来下跌13.09%，跑输纳斯达克指数0.99pct。申万半导体指数上涨4.92%，跑赢电子行业3.70pct，年初以来下跌10.78%，跑赢电子行业1.55pct。从半导体子行业来看，全部上涨，其中分立器件、模拟芯片设计涨幅居前，分别为11.01%、10.26%；数字芯片设计、半导体材料涨幅靠后，分别为1.83%、3.43%。

截至2022 年2 月28 日，申万半导体PE(TTM)为56 倍，处于近五年估值的11.84%分位、近三年估值的3.98%分位、近一年估值的7.85%分位。

半导体销售额同比增长26.8%，台股芯片制造企业收入表现优秀。2022 年1月全球半导体销售额为507 亿美元，同比增长26.8%，环比减少0.2%，同比增速较上月收窄1.7pct；日本半导体设备销售额为3063 亿日元，同比增长69.4%，环比增长1.0%，同比增速较上月收窄1.5pct。存储芯片2 月现货继续上涨，但DRAM 1 月合约价格出现下跌。基于台股月度营收数据，芯片制造环节表现优秀，1 月合计收入同比增长34.03%，环比增长7.75%，同比增速提高1.98pct，其中台积电同比增长35.84%，环比增长10.81%，同比增速提高3.45pct；芯片设计和封测环节同比增速均收窄，且均环比减少。

投资策略：关注晶圆代工和受益本土扩产的上游设备。半导体行业在经历21年的缺货涨价后，预计部分需求在22 年将放缓，从月度数据来看，1 月全球半导体销售额自2021 年3 月以来首次环比减少，从台股半导体企业的月度收入来看，1 月仅芯片制造环节同比增速扩大且继续环比增长。我们认为，2021 年的高基数为2022 年增速带来的压力将逐月明显，建议关注产能利用率仍处高位的晶圆代企业中芯国际、华虹半导体，受益晶圆厂扩产的设备企业北方华创、中微公司、万业企业，以及高景气延续的汽车半导体公司或下游较分散的模拟芯片企业闻泰科技、圣邦股份、芯朋微等。

月专题：环球晶圆——多次收购成就全球第三大半导体硅片企业。环球晶圆2020 年收入554 亿新台币，净利润131 亿新台币，产品包括外延晶圆、抛光晶圆、扩散晶圆、退火晶圆、SOI 晶圆、化合物半导体材料等。2011 年从中美矽晶独立后，公司完成多次收购兼并，成功跻身为全球第三大半导体硅片企业，2020 年公司全球市占率约15%。截至2022 年2 月28 日，公司市值为3371 亿新台币。由于收购世创电子未获德国政府通过，公司宣布将于2022-2024 年投入1000 亿新台币扩产硅晶圆和第三代半导体晶圆。公司现有订单能见度到2024 年，预计2022 年产能将维持满载，价格也会进一步提高。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。