核心观点：

1.事件

公司2017 年一季度营收3865.33 万元，同比增长10.48%，归母净利润1225.67 万元，同比增长10.72%，基本EPS 为0.0438 元。

2.我们的分析与判断

（一）业绩增长符合预期，图像系统产品发力

公司2017 年一季度营收3865.33 万元，同比增长10.48%，分业务来看图像检测产品实现收入2308.35 万元，同比大幅增长；轴温探测和仓储系统产品实现收入1206.35 万元和350.63 万，同比下滑59.58%和 10.01%。图像检测产品发力成为本期收入、利润双增长的核心因素。此外，期间费用率同比减少逾5 个百分点间接提升了公司本期的盈利水平。

（二）完善既有产品线的同时加大市场拓展

2017 年，公司计划实现营业收入2.92 亿元，实现利润总额8200万元。一季度末，公司尚有1.14 亿元的在执行合同，有力保障了目标业绩的实现。未来，公司一方面深耕既有的铁路行车安全监控系统产品线，稳步提升市场份额；另一面将逐步扩展形成更全面的监控和服务体系产品，保证公司的可持续发展。

（三）公司将受益于集团的混改进程

集团副总张建恒3 月份表示，航天科技集团的混改将遵循先试点、后推开的原则，2017 年主要在民用领域，或者非总体单位、型号的业务单位中进行试点，未来将把股份制改造和上市作为实现混合所有制的重要方式。航天科技集团五院是国防科工局确定的军工科研院所改革试点单位，而公司作为五院的民品平台，将显著受益于集团的混改进程。

3.投资建议

预计公司2017 年、2018 年和2019 年归母净利润分别为0.77亿、0.88 亿和1.02 亿，EPS 分别为0.28、0.31 和0.36 元，当前股价对应PE 为64x、58x 和49x。公司属于典型的“大平台、小市值”军工上市公司，军民融合发展空间较大，维持“推荐”评级。

风险提示：铁路后市场竞争加剧的风险。