1、Q2 单季度收入降幅收窄，利润有所改善

24H1：24 年上半年公司实现营收27.07 亿元，同比降低7.72%；实现归母净利润-5.92 亿元，同比降低6.94%；扣非后归母净利润-6.54 亿元，同比降低11.30%。

24Q2：单Q2 季度公司实现营收16.72 亿元，同比降低2.84%，环比增长61.56%；实现归母净利润-1.03 亿元，同比增长27.10%；扣非后归母净利润-1.44 亿元，同比增长10.73%。

2、企业客户需求表现韧性，其他行业因宏观因素需求较为疲软分业务看：上半年公司网络安全业务收入约13.98 亿元，同比减少7.34%，占公司整体收入比重为51.65%；云计算及 IT 基础设施业务收入约 11.06亿元，同比减少4.43%，占公司整体收入比重为40.85%；基础网络及物联网业务收入约 2.03 亿元，同比减少 24.13%，占公司整体收入比重为7.50%。分行业看：企业客户对 IT 建设的需求表现出一定韧性，企业客户收入同比增长2.51%；政府及事业单位、金融及运营商客户的收入同比下滑 15.88%、18.23%，我们认为，主要原因为宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中，需求恢复较为缓慢。

3、降本增效成果显著，研发、销售、管理费用同比降低7.36%公司持续实施降本增效措施，研发、销售、管理费用同比减少7.36%。业务方面，公司持续加大对AI 技术的研发投入，发布了深信服安全GPT3.0升级版本，截至2024 年5 月，已有超过130 家用户在真实环境中完成了深信服安全GPT 的测试应用与交付。根据IDC 发布的相关报告，深信服以安全GPT 赋能的XDR 平台被定位于市场「领导者」类别，产品实力受到市场认可；安全托管服务（MSS）已连续3 年获得远程托管安全服务市场第一，并逐年扩大市场份额。

盈利预测与估值分析：

考虑国内宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中，下游客户对网络安全、云计算等 IT 业务的投入仍然谨慎，需求恢复较为缓慢，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26 年营收78.89/82.57/90.61 亿元（原预测为24-25 年110.92/144.66 亿元），归母净利润2.38/3.23/4.45 亿元（原预测为24-25 年14.07/21.23 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、技术发展不及预期风险、上游存储类配件涨价带来的硬件整体采购成本上涨的风险