投资要点：

公司发布2024 年半年报

2024 年上半年实现营业收入27.1 亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润-5.9 亿元，较去年同期减少0.38 亿元。单Q2 实现营业收入16.7 亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润-1 亿元，较去年同期增长0.39 亿元。

企业客户呈现强韧性，战略业务持续增长，成熟产品线承压分客户看，上半年，企业客户收入同比增长2.5%；政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比分别下滑15.9%、18.2%。分业务看，网络安全业务中下一代防火墙AF、全网行为管理AC 等成熟产品线收入下滑，XDR、MSS 等战略业务虽有所增长，但总体规模不大。上半年网络安全业务实现收入14 亿元，同比减少7.3%。云计算及IT 基础设施业务实现收入11.1 亿元，同比减少4.4%，主要受核心产品桌面云下降影响。上半年信锐网科受宏观因素影响收入有所下滑，带动基础网络及物联网业务收入下降，上半年实现收入2 亿元，同比减少24.13%。

提质增效效果显著，深信服安全GPT3.0 用户持续增长公司通过持续的降本增效措施，三费整体同比减少7.36%。此外，公司积极投入AI 技术研发，上半年发布深信服安全GPT3.0 升级版本。

截至2024 年5 月，已有美的集团、北汽福田、同方知网等超过130 家用户在真实环境中完成深信服安全GPT 的测试应用与交付。其中，检测大模型能够实时抓取流量，实时监测，Web 流量检出率达95.7%；高社工、高对抗钓鱼攻击检出率达91.7%，数倍超越传统品类检测产品。

盈利预测与投资建议

考虑到宏观因素压制下，政企需求恢复不及预期。中长期来看，25 年为十四五关键节点，政府需求将逐步释放。企业端需求将随宏观经济恢复而逐步回暖。我们预计2024-2026 年公司收入分别为77.8/81.8/90.1 亿元（2024-2025 年前值为116.2/145.1 亿元），同比增长2%/5%/10%;实现归母净利润2.4/3.7/5.1 亿元（2024-2025 年前值为6.8/9.5 亿元），同比增长22%/55%/38%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响IT 支出；新业务拓展不及预期；传统业务需求不足等。