大项目交付周期延长，2023 年业绩增长承压。公司披露2023 年年报。2023年公司实现营收16.16 亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37 亿元，同比下降13.93%；经营性净现金流15.78 亿元，同比增长8.95%。单Q4 营收4.59 亿元，同比增长18.11%；归母净利润-0.55 亿元，22 年同期-1.28 亿元。

2023 年公司毛利率46.98%，同比下降2.41pct；销售、管理、研发费用率分别为8.00%/12.85%/15.31%，同比上升0.36pct/0.47pct/1.05pct。收入端，2023 年公司在智慧医院和公共卫生等领域获得了29 个千万级以上的软件订单，总金额近5 亿元；客户结构持续优化，新老客户分别占据了37%和63%的比例；尽管下半年行业订单释放受到客观因素影响，但收入仍呈现积极趋势。利润端，公司Hi-HIS 新产品仍处于推广初期，随着订单规模的增大，某些大项目的交付周期受客观因素延长，2023 年公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长，导致利润端业绩有所下降。

抓紧智慧医卫政策机遇，Hi-HIS 迈向全国推广新阶段。2023 年，公司助力近70 家医院客户参加高等级电子病历评级，助力47 家医院和25 家卫健委参与互联互通评审。截至2023 年末，累计助力27 家医院的电子病历评级项目通过五级和六级的高等级分级评价，累计帮助18 家客户完成区域互联互通四级以上评级和39 家客户完成医院互联互通四级及以上评级。公司继续践行“慧康云战略”，2023 年公司在国内首次将大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”全面上线。在全新一代Hi-HIS 系统的助力下，浙江省台州恩泽医院顺利通过电子病历系统应用水平六级、互联互通成熟度评价五乙。截至2023 年末，Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国40 余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023 全年签订Hi-HIS 相关订单22 个，订单金额同比大幅提高。

携手飞利浦探索生态互融。2023 年公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0 电子病历产品飞悦康CareSync 已正式亮相，飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync 的项目售前工作。2023 年公司内部组建了战略发展部，以助力实现与飞利浦产品互补、销售互补、机会互补的紧密合作关系。此外，公司与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的融合，将公司自研产品与飞利浦Vue PACS、SMART ICU、TMV 心电系统等优质产品合作融合，满足不同层级客户需求，面向不同类型客户提供更全面、更完整的“医技辅”优质解决方案。

与浙大深入合作，丰富AI+医疗融合业务场景。公司目前位于AI 融合应用层，积累了丰富的可以进行AI+医疗融合的业务场景。2023 年，公司已与浙大计算机创新研究院合作，在授权范围内使用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型，其训练的数据量已达到13 万多项药品知识及药品说明书、1 万多项疾病知识、2 万多份指南文档、4 千多项手术知识内容、2 千多项检查检验知识、2 千多份评估表内容，以及百万级的医患问答数据。2023 年，公司利用浙江大学人工智能普适化平台基于类GPT 算法的嵌入式临床决策支持系统CDSS 已通过多家医院、区域试点用户使用，正式发布；智能就医助手、产科全流程闭环的智能专科电子病历在试点医院成功运行。公司将合作产品深度嵌入到业务流程中，打造场景嵌入式 AI+产品，使AI 真正落地服务医患。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司是医疗卫生信息化头部厂商，整体解决方案及服务体系完备，新产品Hi-HIS 有望在2024 年加速推广。公司积极开拓创新，一方面携手飞利浦合作探索医卫信息化生态，另一方面公司打造AI 与医疗业务场景融合的智慧医疗产品，未来将朝着科技云生态企业的转型目标不断前进。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为18.62/21.99/27.13 亿元，同比增长15.2%/18.1%/23.3%；归母净利润分别为2.25/2.91/3.88 亿元，同比增长514.5%/29.3%/33.3%；EPS 分别为0.15/0.19/0.25 元。参考可比公司，给予公司2024 年动态35-40 倍PE，合理价值区间为5.25-6.00 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。新产品推广不及预期；AI 应用落地不及预期；项目实施交付周期延长。