深耕医疗信息化，转型科技云生态企业。公司业务涵盖医疗卫生的信息化、互联网、物联网和医疗保障四大方向，行业用户数量7000 多家，公共卫生项目遍及全国370 多个区县。2021 年公司启动“慧康云2.0”云化转型战略，目前公司产品已基本具备了业务全面云化的技术和架构基础。

2022 年受疫情影响，项目招投标、实施、验收等环节有所延误，业绩承压。2023 年Q1/Q2/Q3 收入增速分别为-24.7%/12.1%/26.3%，随着下游需求回暖和新一代云化产品的逐步成熟，业绩有望延续复苏态势。

“以评促建”和“医保控费”等政策有望推动新一轮医疗信息化建设。

2017 年以来医疗IT 政策频发，持续推进以电子病历为核心的医院信息化建设，智慧医疗、智慧服务、智慧管理构成了“三位一体”智慧医院建设，成为评判医院信息化成效的重要标尺。此外，DRG/DIP 支付改革的推进带动了医疗机构在费用精细化管理上的系统升级需求以及各地医保平台建设需求。根据IDC 数据，2022 年国内医疗软件市场规模接近200 亿元，预计2026 年市场规模接近400 亿元，2023-2026 年增速在15%-20%。

新产品批量交付，持续探索AIGC 与医疗场景的深度融合。

（1）携手飞利浦共同研发CTasy，电子病历产品实力更进一步。公司电子病历过往助力多家客户通过电子病历应用高等级评审，2022 年市场份额6.9%,处于行业领先地位。基于国际领先的EMR 产品飞利浦Tasy，双方合作共研的CTasy 将具备更强竞争力。医院电子病历升级需求仍大，飞利浦国内独家销售客户的增量拉动，公司在电子病历产品的市场份额有望更进一步。

（2）Hi-HIS 批量交付，实现订单、收入快速增长。公司2022 年发布了新一代医疗卫生管理系统Hi-HIS，实现医院内部业务一体、外部医卫健一体以及集团医院管理的上下一体。2022 年打造了台州恩泽医疗集团和浙江某三甲专科医院的标杆项目，2023 年上半年公司Hi-HIS 已累计签订22 个项目，订单总金额3.46 亿元,Hi-HIS 开始在全国全面推广。

（3）深度融合AIGC，让医疗更智慧。基于慧康-启真大模型和慧意GPT 平台，公司AI 技术已嵌入多个医疗场景，实现“会思考的电子病历”、“患者自己的医生”、数智全科医生、日常工作助手等多个场景的AI 应用落地。目前公司AI 产品已在浙江省多家大型三甲医院成功进行试点，临床决策支持系统CDSS 已通过多家医院、区域试点用户的使用并正式发布，智能就医助手已在浙江大学医学院附属妇产科医院成功运行，产科全流程闭环的智能专科电子病历也已在嘉兴市妇幼保健院试点运行。

长期布局健康城市，深度挖掘健康数据应用。公司服务全国医疗卫生客户7000 余家，累计实施近2 万个医疗卫生信息化项目，并帮助客户建立和保存了一亿多份电子病历和3 亿份健康档案，在数据采集、保管、治理等方面具备扎实基础。同时，通过政府主导、多部门合作、全社会参与等多种形式，公司在温州、中山等170 多个城市建设了数据信息服务平台，构建电子病历数据库、电子健康档案数据等不同主题的城市级健康医疗数据资产。健康中山、健康温州是公司打造的健康城市标杆项目，从闵行健康小屋到健康中山，公司基于居民医疗、健康、保健等数据率先开展运营探　　索。得益于健康城市的长期布局，公司积累了深厚的医疗健康数据运营基础，在医疗数据授权运营上有望获得竞争优势。

盈利预测与建议：预计公司2023-2025 年营业收入16.96/21.07/25.87 亿元，同比增长11.09%/24.18%/22.80%；实现归母净利润2.01/3.67/5.32亿元，同比增长370.43%/82.83%/45.20%。对应EPS 为0.13/0.24/0.34元，PE 为44.72/24.46/16.84,给予“推荐”评级。

风险提示：医疗信息化政策推进不及预期风险；与飞利浦战略合作不及预期风险；医疗腐败集中整治行动对医疗招投标产生的不确定性影响。